>> 東方證券-東山精密(002384)1~9月業(yè)績明顯改善,轉(zhuǎn)為正增長：中報雖然低于預期,但業(yè)績拐點已現(xiàn)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周軍 |
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投資要點
中報業(yè)績低于預期，源于傳統(tǒng)業(yè)務受拖累及投資損益。2012 年 H1 公司營業(yè)收入 6.88億元，同比增長 14.27%；營業(yè)利潤 2,786萬，同比減少 59.62%，歸屬上市公司凈利潤 3,358 萬，同比減少 45.59%；毛利率 19.47%，同比下滑 5個百分點。營業(yè)收入低于預期主要由于傳統(tǒng)通訊設備業(yè)務受歐洲經(jīng)濟危機的影響，同比減少 23.48%。營業(yè)利潤的下滑其一是毛利率大幅下滑，其二是由于參股 Solfocus 投資損益，雖然生產(chǎn)業(yè)務正在逐漸恢復，但是仍在虧損中，采取損益法核算計提投資損益 933萬元。毛利率的下滑主要由于整體經(jīng)濟環(huán)境影響，競爭加劇，公司產(chǎn)品精密組件調(diào)整至精密成品，增加組裝加工環(huán)節(jié)，此外公司LED業(yè)務正處于產(chǎn)能釋放期，毛利率相對較低。
Q2環(huán)比大幅提升，業(yè)績拐點有望漸現(xiàn)。Q2營業(yè)利潤 2,250萬元，環(huán)比增長320%，如果不剔除投資損益，環(huán)比增長 362%；歸屬上市公司凈利潤 2,349萬，環(huán)比增長 132%。Q3業(yè)務環(huán)比有望大幅提升。公司預告1-9月份歸屬上市公司凈利潤 0-30%，即 6,673-8,805 萬元，依次估算公司 Q3 環(huán)比增長41%-131%。LED業(yè)務或迎來出貨旺季。LED業(yè)務自 2011年末投產(chǎn)，2012年 H1貢獻營收 1.55億元，隨著新增產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)（年初 100kk/月，截止6月已達 350kk/月，公司計劃 8-9月擴產(chǎn)至 500kk/月，年底至 800kk/月），生產(chǎn)能力明顯提升，目前兼顧LED 背光與照明業(yè)務。隨著十一節(jié)假日臨近，自 8月份開始 LED背光模組進入旺季備貨期，近期 LED節(jié)能家電補貼正式開始執(zhí)行及各電商大戰(zhàn)有望進一步刺激終端消費需求。十一開始白熾燈進入淘汰期，公司 LED照明燈具 EMC 推廣加速。
財務與估值
考慮到歐洲經(jīng)濟持續(xù)低迷，通訊領(lǐng)域正在加速向4G的過度，存在過多不穩(wěn)定，我們調(diào)整公司 2012 年的的盈利預測至 0.37，考慮到公司 LED 產(chǎn)能的持續(xù)增加，營收貢獻快速增長，環(huán)比持續(xù)改善，維持2013-2014年預測 0.68，0.79，參考可比公司 2012年 24倍平均 PE，考慮公司綜合優(yōu)勢，同樣給與一定溢價，維持 12.00元目標價，對應 32倍 PE，維持買入評級。
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