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核心觀點(diǎn)：  
    1．報(bào)告背景：公司公告2012 年中報(bào)  上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.7 億元，同比下降7.15%，凈利潤(rùn)3.8 億元，同比增長(zhǎng)32.9%。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入58.3 億元，同比下滑4.5%，收入下滑幅度逐季收窄，凈利潤(rùn)2.5 億元，同比大幅增長(zhǎng)41.1%。  2．我們的分析與判斷  （一）內(nèi)銷份額提升明顯，出口穩(wěn)健增長(zhǎng)。  2012 年上半年，經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)內(nèi)家電需求不振，行業(yè)出現(xiàn)不同程度的下滑。受此影響，公司上半年內(nèi)銷收入59 億元，同比下降13.8%。但出口業(yè)務(wù)拓展迅猛，同比增長(zhǎng)10.9%，實(shí)現(xiàn)收入32 億元。  2012 年以來(lái)，公司抓住美的戰(zhàn)略調(diào)整機(jī)會(huì)，冰箱和空調(diào)市占率不斷提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年公司冰箱市占率11%，同比提升2 個(gè)百分點(diǎn)；空調(diào)市占率3%，市占率略提0.2 個(gè)百分點(diǎn)。但受行業(yè)下滑影響， 冰箱和空調(diào)分別實(shí)現(xiàn)收入43 億和38 億元，同比分別下滑3%和12%。借助海信集團(tuán)銷售平臺(tái)，公司市場(chǎng)份額還應(yīng)有進(jìn)一步提升空間。  （二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率提升，利潤(rùn)增三成。  上半年，公司綜合毛利率19.9%，大幅提升2.9 個(gè)百分點(diǎn)。其中， 空調(diào)毛利率大幅提升5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)19.1%，實(shí)現(xiàn)1.4 億元的盈利。冰箱毛利率提升0.5 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)22.6%，實(shí)現(xiàn)凈利2 億元。與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司空調(diào)毛利率仍有提升空間。  各項(xiàng)費(fèi)用控制良好，銷售費(fèi)用率13.1%，管理費(fèi)用率3%，基本與前期持平。同時(shí)，公司加強(qiáng)庫(kù)存管理，資產(chǎn)減值損失同比大幅下降47%。  綜合形成上半年凈利潤(rùn)3.8 億元，同比增長(zhǎng)32.9%，凈利率3.8%， 同比提升1.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，二季度單季度凈利率4.3%，同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近三年單季度凈利率新高。  （三）盈利改善彈性大。  2012 年以來(lái)，主要原材料價(jià)格大幅下滑，成本壓力減緩。同時(shí)，行業(yè)內(nèi)主要參與者美的戰(zhàn)略調(diào)整后，不再推行價(jià)格戰(zhàn)，也利好行業(yè)整體盈利水平提升。此外，公司加強(qiáng)冰箱和