>> 東興證券-百潤(rùn)股份(002568)調(diào)研快報(bào)：飲料香精需求旺盛,大客戶戰(zhàn)略推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展-120828
| 上傳日期： |
2012/9/3 |
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來(lái)源： |
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推薦 |
作者： |
楊若木 |
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事件：
近日我們實(shí)地拜訪了百潤(rùn)股份，就香精行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、公司上半年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及公司未來(lái)規(guī)劃等問(wèn)題與公司管理層進(jìn)行了交流。 觀點(diǎn)：
1、專注香精業(yè)務(wù)15 年，重點(diǎn)發(fā)展飲料香精
公司1997年創(chuàng)立，專注于香精業(yè)務(wù)15年，目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：煙用香精和食用香精。煙用香精市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟，需求增長(zhǎng)緩慢，且獲得新客戶較難，因此公司積極開(kāi)發(fā)食用香精產(chǎn)品，食用香精已經(jīng)成為公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司食用香精主要應(yīng)用領(lǐng)域包括：果汁飲料、含乳飲料、冰品（冰淇淋等）、烘培（面包、蛋糕等）。 今年公司收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，中期收入為8200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.6%，主要得益于新研發(fā)的飲料香精需求快速增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，公司收入中食用香精的比例從之前的約60%上升至約75%。在食用香精中，銷(xiāo)售收入從高到低分別是：飲料類(lèi)、含乳類(lèi)、冰品類(lèi)。預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司食用香精的收入增速將保持在25%-30%，食用香精的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例有望逐步上升至80%。
2、募投項(xiàng)目有望9 月開(kāi)工，2013 年新增產(chǎn)能約1500 噸
目前公司實(shí)際產(chǎn)能為1000-1200噸/年，上半年產(chǎn)量大概600-700噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量可以達(dá)到1500噸左右，產(chǎn)能利用率將超過(guò)100%，下游需求的增加使公司面臨產(chǎn)能不足的壓力。公司募投項(xiàng)目計(jì)劃新增產(chǎn)能1500噸/年， 該項(xiàng)目有望于今年9月開(kāi)工建設(shè)，建設(shè)期約1年。明年新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司為大客戶供貨的能力將進(jìn)一步得到保障3、實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，前五大客戶收入占比超五成 2007年以來(lái)公司轉(zhuǎn)變了銷(xiāo)售模式，基本暫停了經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式，轉(zhuǎn)而實(shí)施向大客戶直接供貨的戰(zhàn)略。在客戶開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品階段，公司就積極介入，按客戶要求調(diào)配香精產(chǎn)品。因此隨著下游客戶不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，公司食用香精的銷(xiāo)量也同步增長(zhǎng)。今年上半年，公司前五大客戶收入約4300萬(wàn)，占總收入的52.3%，而去年同期前五大客戶收入約2700萬(wàn)。大客戶貢獻(xiàn)的收入顯示出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。 香精行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈下，游客戶一般對(duì)同一類(lèi)香精會(huì)選擇2-3家供應(yīng)商，很少出現(xiàn)只采購(gòu)一家的情況。因此根據(jù)客戶需求實(shí)現(xiàn)快速反應(yīng)，是香精企業(yè)增加客戶粘性的主要方法之一。百潤(rùn)股份依靠成熟的研發(fā)體系保證了對(duì)客戶需求的快速反應(yīng)，不斷搶占新的市場(chǎng)份額。依靠大客戶戰(zhàn)略和高效靈活的研發(fā)體系，公司成功進(jìn)入娃哈哈，伊利，可口可樂(lè)，康師傅等大客戶的供應(yīng)體系。公司未來(lái)仍將以大客戶為重點(diǎn)，不斷豐富產(chǎn)品類(lèi)別， 提升市場(chǎng)份額。
4、緊跟市場(chǎng)發(fā)展潮流，積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品
香精行業(yè)產(chǎn)品種類(lèi)多，批量規(guī)模小，企業(yè)必須不斷研發(fā)新產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)不斷變化的需求。公司成立了市場(chǎng)部，有專人跟蹤世界香精行業(yè)的發(fā)展動(dòng)向，了解行業(yè)發(fā)展潮流，研發(fā)儲(chǔ)備最流行的香精配方，并推薦給下游客戶。同時(shí)公司新建的研發(fā)中心已經(jīng)投入使用，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充至50人左右，其中資深調(diào)香師5人，充足的研發(fā)力量將保證公司產(chǎn)品及時(shí)更新?lián)Q代，保持在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。
今年上半年公司綜合毛利率達(dá)到75.1%，較去年同期增加4.2個(gè)百分點(diǎn)，正是由于今年二季度投放市場(chǎng)的新產(chǎn)品較多，新產(chǎn)品毛利率高于老產(chǎn)品所致。
5、行業(yè)集中度低，未來(lái)整合空間大
國(guó)內(nèi)香精行業(yè)集中度低，前10大企業(yè)的市場(chǎng)份額約25%-30%，而國(guó)外前10大企業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)到60%左右。國(guó)內(nèi)食用香精市場(chǎng)容量大約100億元，因此公司目前市場(chǎng)份額依然很小。公司上市之后，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，公司的資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將有助于公司提升市場(chǎng)份額，公司具備持續(xù)成長(zhǎng)的能力。
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