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    投資要點(diǎn)
    公司發(fā)布中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84 億元，比上年同期增長8%；營業(yè)利潤2.88 億元，比上年同期增長30.37%；歸屬母公司凈利潤2.85 億元，比上年同期增長18.84%；基本每股收益0.16 元。
    點(diǎn)評(píng)
    1 業(yè)績符合預(yù)期
    公司在經(jīng)濟(jì)疲軟的情況依然收入、利潤雙增長，業(yè)績符合預(yù)期：成本上升影響公司毛利率，從去年同期的14.57%下降到14.20%，但是公司管理逐步改善，三項(xiàng)費(fèi)用率延續(xù)下降趨勢(shì)，由去年同期的11.48%下降為10.72%，推動(dòng)凈利率水平上升0.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到3.39%。
    2 地租收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)
    報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)地租收入9.3億元，同比增加12.6%，地租沒有任何成本收入即凈利潤。未來此項(xiàng)業(yè)務(wù)提升主要看兩點(diǎn)：地租租金提升和耕地面積提升。公司土地租金與農(nóng)戶收益掛鉤，由于政府提高糧食收購價(jià)增加農(nóng)民種糧收益，租金呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)；公司還有200萬畝可耕荒地逐步開發(fā)，相對(duì)目前1000萬畝耕地還有20%上升空間。
    3 大米、原糧銷售規(guī)模龐大，但是效益微薄
    大米銷售收入52.7億，同比減少8.57%，近來國家加大對(duì)農(nóng)業(yè)支持力度，水稻保護(hù)價(jià)提高，而農(nóng)產(chǎn)品初級(jí)加工終端產(chǎn)品大米的價(jià)格漲幅度有限，大米加工毛利率微薄，比去年同期下降1.39個(gè)百分點(diǎn)為3.27%，加上達(dá)產(chǎn)率低，虧損5730 萬元。在大米不景氣情況下，公司加大原糧銷售比例，報(bào)告期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品銷售收入8.1 億元，同比增長78%，獲取穩(wěn)定的收益。
    4 化肥、麥芽等工業(yè)品繼續(xù)虧損
    近年來生產(chǎn)原料價(jià)格上漲，同時(shí)資金、市場、匯率等多重壓力，對(duì)本公司工業(yè)企業(yè)造成不利影響。由于工業(yè)板塊所處行業(yè)產(chǎn)能過剩，企業(yè)間競爭激烈，浩良河化肥分公司虧損6066 萬元，北大荒龍墾麥芽公司虧損4008 萬元；造紙業(yè)務(wù)因原輔料價(jià)格上漲，銷售價(jià)格低迷，虧損2341萬元；北大荒希杰已停產(chǎn)，虧損1310 萬元。
    5 盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.32、0.41、0.50元，對(duì)應(yīng)PE為26、20、17倍，耕地租金收入穩(wěn)定，大米、工業(yè)品業(yè)務(wù)有改善空間，維持增持投資評(píng)級(jí)。