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投資要點(diǎn)
    極大緩解了公司資金壓力
    公司2012 年中報(bào)披露資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到63.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用4519 萬元，同比增長(zhǎng)99.34%，已明顯影響公司利潤(rùn)。而公司計(jì)劃2014 年達(dá)產(chǎn)的馬橋中央工廠建設(shè)進(jìn)度僅為14%，后期尚需10 多億的建設(shè)資金投入，對(duì)公司造成較大的資金壓力。本次14.21 億定增資金的注入將極大緩解公司財(cái)務(wù)壓力，我們預(yù)測(cè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率2012-2014 年將逐步下降至46.48%，44.11%，43.55%這一健康水平。
    利好公司長(zhǎng)期發(fā)展
    公司所屬的上海乳品二廠、乳品八廠分別位于上海閔行區(qū)吳中路、浦東新區(qū)成山路，受地理位置的限制，已無再擴(kuò)產(chǎn)的余地，目前產(chǎn)能利用已接近飽和。
    本次馬橋中央工廠將乳品二廠，八廠轉(zhuǎn)移，并進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，達(dá)綱后生產(chǎn)能力為日產(chǎn)乳制品2,000 噸，其中巴氏殺菌奶600 噸、酸奶1,000 噸、UHT 產(chǎn)品400 噸；按年生產(chǎn)日期300 天計(jì)算年產(chǎn)60 萬噸乳制品，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)28.07 萬噸，將有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    財(cái)務(wù)與估值
    本次定增后，總股本增加至12.25 億股，我們預(yù)測(cè)2012-2014 年財(cái)務(wù)費(fèi)用將下降至74，29，12 百萬元（原預(yù)測(cè)值為81，45，29 百萬元），考慮公司目前仍以市場(chǎng)份額為重點(diǎn)，我們略微上調(diào)2012-2014 年銷售費(fèi)用率至27.80%，28.00%，27.50%（原預(yù)測(cè)值為27.30%，27.00%，26.90%），按最新股本數(shù)全面攤薄后公司2012-2014 年EPS 分別為0.27，0.42，0.58元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增速為36.7%，57.4%，38.6%。DCF 預(yù)測(cè)值11.60 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。