>> 華泰證券-光明乳業(yè)(600597)投資者見面會紀要：品牌產(chǎn)品占比提升推升盈利-120806
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2012/8/6 |
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作者： |
張蕓 |
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公司主營常溫奶、新鮮牛奶、酸奶和奶粉，常溫奶是公司未來發(fā)展重點之一。特別是常溫奶中的高檔產(chǎn)品莫斯利安發(fā)展?jié)摿薮螅?011 年收入已達7 個億，預(yù)計2012 年收入將達17 個億，將成為公司常溫奶貢獻利潤的主要部分。
公司品牌優(yōu)勢逐步積累，奶粉業(yè)務(wù)是公司尋求突破的領(lǐng)域，預(yù)計需3-5 年發(fā)展期。經(jīng)過近幾年的發(fā)展和投入，公司的品牌地位得到較快提升，擁有了莫斯利安、暢優(yōu)、健能、優(yōu)倍和優(yōu)+ 五大品牌產(chǎn)品，五大品牌占總收入的比重從2010 年的28%提升到2011 年的36%，公司計劃2012 年5 大品牌產(chǎn)品收入超過60 億元，占比超過40%。另一方面在收購新西蘭奶粉工廠之后，公司推出了培兒貝瑞發(fā)展高檔奶粉市場，預(yù)計仍需要3-5 年發(fā)展期。
未來盈利能力將獲持續(xù)提升，我們預(yù)計利潤增速持續(xù)高于收入增速。隨著公司幾大高毛利率的品牌產(chǎn)品的銷售漸入佳境，收入占比提升，公司的盈利能力將有提升可能，預(yù)計利潤增速將高于收入增速，我們預(yù)測公司2012-2014 年的EPS 分別為0.29、0.39 和0.51元，相對于目前股價的估值為31、23 和17 倍，相對于其業(yè)績增速，目前的估值處于較為合理的區(qū)間，我們維持對公司的“增持”評級。
風險提示：食品安全風險、莫斯利安等品牌產(chǎn)品銷售不達預(yù)期的風險
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