>> 東方證券-光明乳業(yè)(600597)定增獲批,有利于緩解資金壓力-120612
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2012/6/12 |
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作者： |
陳徐姍 |
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事件： 光明乳業(yè)6 月8 日發(fā)布公告，收到證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)光明乳業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過18,100 萬股新股。按照此前調(diào)整后7.85 元/股的定增價，共融資14.2 億元，與計劃融資規(guī)模相符。 投資要點 融資到位后預(yù)期將顯著改善公司資本結(jié)構(gòu) 公司11 年資產(chǎn)負債率61.56%，凈負債率26.14%，財務(wù)費用4713 萬元， 同比增長76.1%,參考公司11 年2 個億的營業(yè)利潤，高企的財務(wù)費用已嚴(yán)重影響公司業(yè)績。另一方面，公司馬橋中央工廠計劃于14 年達產(chǎn)，仍需14 個億左右的巨大資本開支，這將進一步惡化公司的財務(wù)狀況。本次14.2 億的融資將極大緩解公司的資金壓力，我們預(yù)測公司資金到位后公司12 年的資產(chǎn)負債率將下降至47.6%左右，回到健康水平。 短期對業(yè)績存在攤薄，長期有利于公司發(fā)展壯大 若今年資金到位，我們預(yù)測公司12 年，13 年業(yè)績分別攤薄12.9%，14.3% （由于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財務(wù)費用相對此前預(yù)測有一定的節(jié)?。?4 年中央工廠達產(chǎn)，巴氏奶，酸奶等盈利產(chǎn)品產(chǎn)能得到擴張，我們預(yù)測14 年攤薄減小至6.3%。即預(yù)計2012-2014 年公司EPS 分別為0.27，0.42，0.60 元。雖然短期存在攤薄，但是馬橋工廠的竣工預(yù)計將使公司上海地區(qū)產(chǎn)能同比增長88%，有望為公司未來銷售擴張?zhí)崆安季帧?nbsp; 財務(wù)與估值 由于目前融資尚未結(jié)束，我們維持此前2012-2014 年0.31、0.49、0.64 元的每股盈利預(yù)測， 依據(jù)DCF 估值對應(yīng)目標(biāo)價11.60 元，維持公司增持評級。 風(fēng)險提示 ?盈利產(chǎn)品銷售不達預(yù)期 ? 食品安全問題
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