>> 華創(chuàng)證券-光明乳業(yè)(600597)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展-120326
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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作者： |
高利 |
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主要觀點
1. 受益行業(yè)整合，收入增速較快。 報告期間公司的收入增速達到同比23.16%的增速，保持了較快增長。2011 年， 質(zhì)檢系統(tǒng)對乳品行業(yè)進行了整治，大部分中小企業(yè)被淘汰出局，行業(yè)整合為大企業(yè)的發(fā)展騰出空間。我國的乳品行業(yè)在規(guī)?；藴驶?、產(chǎn)業(yè)化等方面都實現(xiàn)了較大的調(diào)整和升級，有利于行業(yè)長足發(fā)展。 2. 成本上漲毛利率下降，凈利潤增長來源于所得稅減少。 由于原材料價格和人工成本的上漲，2011 年的毛利率為33.45%，比2010 年下降1.05 個百分點。利潤總額基本與去年持平，凈利潤增長主要來源于所得稅減少，所得稅費用比上年減少0.3 億元，主要原因是原虧損子公司本期開始盈利而確認以前年度未確認的可抵扣虧損的所得稅。 3. 創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展。 公司的的研發(fā)創(chuàng)新能力在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，莫斯利安常溫酸奶、"優(yōu)倍"鮮奶、"健能" 酸奶獲得多個獎項，順應(yīng)消費升級趨勢，新產(chǎn)品有利于公司在競爭中突出重圍， 走特色化路線，在未來的發(fā)展中，高端產(chǎn)品的占比將不斷提高，有利于提升整體毛利率。 4. 奶粉業(yè)務(wù)有望今年帶來驚喜。 高端奶粉培兒貝瑞已經(jīng)推出，高品質(zhì)的進口奶源符合目前國內(nèi)消費者的消費觀念，受益于嬰兒出生高峰期，奶粉業(yè)務(wù)有望今年放量，帶來驚喜。 公司近幾年的發(fā)展戰(zhàn)略目標是"聚焦乳業(yè)、領(lǐng)先新鮮、做強常溫、突破奶粉"， 重心正逐步向常溫酸奶、嬰幼兒奶粉等新產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。我們預(yù)計2012，2013，2014 年EPS 分別為0.29 元、0.39 元、0.49 元，看好公司的長期發(fā)展，給予"推薦" 評級。 風(fēng)險提示 1. 食品安全風(fēng)險。 2. 原材料價格上漲風(fēng)險。
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