>> 中銀國際-光明乳業(yè)(600597)收入增長領(lǐng)先行業(yè),滿足股權(quán)激勵解鎖條件-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
大小： |
359KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
劉都 |
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光明乳業(yè)公布2011 年報，公司2011 年度實現(xiàn)銷售收入117.89 億元，較上年同期增長23.16%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.00 億元，同比下降4.04%；實現(xiàn)利潤總額2.40 億元，同比下降0.20%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.38 億元，同比增長22.36%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.05億元，同比增長22.71%。每股收益0.230 元，基本符合我們預(yù)期（我們預(yù)計每股收益為0.239 元）。我們維持目標價11.00 元，上調(diào)評級至買入。
支撐評級的要點
收入和利潤增長達到2011 年股權(quán)激勵解鎖要求。
收入增速高于行業(yè)整體水平。
鮮奶對收入貢獻較大，新西蘭信聯(lián)乳業(yè)收入增速超過400%，對收入增長貢獻顯著。
常溫奶增長遲緩，但結(jié)構(gòu)在變化，常溫酸奶收入增長快，2012 年莫斯利安仍有望翻番。
原裝進口配方奶粉已經(jīng)實現(xiàn)鋪貨銷售。
評級面臨的主要風險
原奶成本上漲超預(yù)期，配方奶粉業(yè)務(wù)發(fā)展不順。
政府補貼、遞延所得稅等因素對凈利潤的影響。
估值
不考慮定向增發(fā)攤薄情況，略調(diào)整2012-13 年盈利預(yù)測，12-14 年每股收益預(yù)測分別為0.30 元、0.38 元、0.50 元，基于28.9 倍13 年市盈率，維持目標價11.00 元，上調(diào)評級至買入。關(guān)注重點產(chǎn)品收入高增對股價的支撐，不到1 倍的市銷率也降低了估值風險。
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