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研究結(jié)論
    莫斯利安，優(yōu)+12 年銷售占常溫奶品收入重有望達到40%，預計將提升品類毛利率3 個百分點，有利于改變光明常溫奶品類長期以來增收不增利的局面。
    12 年莫斯利安及優(yōu)+兩個光明高端常溫奶產(chǎn)品迎來開門紅，莫斯利安1 月銷售收入過億元，2 月亦超9 千萬，我們預測全年銷售收入有望超過13 億元。
    優(yōu)+作為公司另一款高端常溫奶，在重新定位后，11 年銷售同比增長15%左右，是12 年品類另一增長點。由于兩者毛利率分別為55%和40%，持續(xù)旺銷帶來收入占比提高預期將極大提升品類的毛利率水平，進而改善盈利能力。
    受益于子行業(yè)景氣度提高，我們預測光明傳統(tǒng)優(yōu)勢巴氏奶收入將繼續(xù)維持25%左右的高速增長。
    我們認為由于奶源與市場的不匹配，中國常溫奶與巴氏奶并存的格局將長期存在，但對于目前兩者超過8:2 的占比，巴氏奶有觸底反彈的需求，因此銷量增速將高于10%的液態(tài)奶行業(yè)增速。另一方面，國內(nèi)巴氏奶與常溫奶的價格對比低于2:1 的全球慣例，且消費者對于巴氏奶漲價相對不敏感，預計12-13 價格有望維持10%的增速。據(jù)此，行業(yè)收入增速將有望達到20%以上。
    光明以“新鮮見長“，相對蒙牛、伊利的先發(fā)優(yōu)勢以及相對地方巴氏乳企的規(guī)模優(yōu)勢，使其可能成為巴氏奶”復興“的顯著受益者。巴氏奶的毛利率為40%左右，這一品類的“重獲新寵”預計也將提高光明的整體盈利水平。