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     投資要點(diǎn)  莫斯利安將成為公司2012 年最大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)   莫斯利安1-4 月銷售收入超過4.2 個(gè)億，隨著后期外省渠道的不斷擴(kuò)張，銷售有望加速，我們粗略預(yù)測(cè)2012 年這一單品銷售收入有望達(dá)到13-15 億元， 凈利潤(rùn)達(dá)到1.5-2 億元，由于公司11 年全公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為2 個(gè)億，莫斯利安預(yù)計(jì)將成為公司2012 業(yè)績(jī)最大貢獻(xiàn)點(diǎn)。 
     標(biāo)志著公司常溫品類從規(guī)模走向盈利   公司從2007 年開始大力發(fā)展常溫奶品類，但是直到2011 年這一業(yè)務(wù)雖然收入占比已達(dá)到35%，但是一直處于增收不增利的狀態(tài)。莫斯利安通過絕對(duì)的差異化為品類找到了盈利的新途徑。我們預(yù)測(cè)公司常溫奶品類2012 年毛利率將在2011 年的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升4 個(gè)點(diǎn)左右,有望實(shí)現(xiàn)盈利.  高端差異化突圍   莫斯利安的成功也使公司堅(jiān)定了差異化的高端戰(zhàn)略，突圍蒙牛，伊利的圍剿?？梢灶A(yù)見公司未來新品的增量及目前集中資源做大的產(chǎn)品存量都將是高毛利率的產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)確立，這也將有效彌補(bǔ)公司規(guī)模有限， 銷售費(fèi)用緊張的弊端。公司凈利率2%，毛利率的提升帶來的業(yè)績(jī)彈性較大。
    財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.31、0.49、0.64 元， 歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.3%，57.2%，30.1%。DCF 預(yù)測(cè)值11.6 元。考慮到公司未來增速較快，莫斯利安等新品業(yè)績(jī)彈性較大，建議投資者關(guān)注。 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.60 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示  莫斯利安銷售不達(dá)預(yù)期  食品安全問題