>> 東方證券-光明乳業(yè)(600597)季報點(diǎn)評：營業(yè)利潤同比增長近50%,光明拐點(diǎn)漸行漸近-120502
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
毛利率同比提升0.53 個百分點(diǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
報告期內(nèi)公司毛利率34.76%，同比提升0.53 個百分點(diǎn)。我們前期報告中闡明隨著高毛利產(chǎn)品莫斯利安，優(yōu)+在公司薄弱的常溫奶品類中收入占比的不斷提高，巴氏奶，酸奶的持續(xù)旺銷，公司毛利率將逐步提升，目前這一趨勢已開始展現(xiàn)。
銷售費(fèi)用率下行，好于預(yù)期 公司一季度銷售費(fèi)用率28.16%，低于11 年同期0.9 個百分點(diǎn)，好于預(yù)期。前期我們認(rèn)為公司目前業(yè)績最大的不確定性來自于為了收入的擴(kuò)張而加大市場投入，目前從一季度情況來看，光明在費(fèi)用投入上并不激進(jìn)。參考公司歷史上全年的銷售費(fèi)用投放節(jié)奏，我們預(yù)測12 年公司的銷售費(fèi)用率有望低于去年的27.5%．
所得稅費(fèi)用同比增長209.91%，全年稅率將低于一季度水平
一季度所得稅費(fèi)用同比增長209.91%，有效稅率達(dá)到27%，我們認(rèn)為由于公司以往可抵扣虧損所得稅以及初級農(nóng)產(chǎn)品加工的稅收優(yōu)惠較多，全年稅率將低于這一水平。
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