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    投資邏輯
    光明接事件東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)差異化趕超?！昂T”事件對(duì)行業(yè)的影響：1）我們認(rèn)為事件影響僅次于三聚氰胺事件和瘦肉精事件，影響程度高于蒙牛的黃曲霉素超標(biāo)事件。黃曲霉素事件導(dǎo)致蒙牛液奶業(yè)務(wù)12H1 基本上個(gè)位數(shù)增長，伊利因此受益。2）含汞門事件曝光后，我們預(yù)計(jì)伊利下半年液奶可能增速放緩，預(yù)計(jì)讓出20-30 億的銷售份額。3）乳業(yè)兩大巨頭相繼出事，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局階段性得到緩和，為光明提供戰(zhàn)略性的追趕機(jī)遇。
    行業(yè)接二連三出事，高品質(zhì)產(chǎn)品更受青睞：1）我們預(yù)計(jì)，行業(yè)將從營銷推動(dòng)增長，走向口碑和質(zhì)量拉動(dòng)增長。營銷邊際效用下降。2）鮮奶和酸奶等相對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品得到更多消費(fèi)者青睞，低端常溫奶和乳飲料加速被淘汰。
    光明差異化定位，堅(jiān)守品質(zhì)贏得口碑和市占率：
    1）公司有望借事件東風(fēng)，進(jìn)一步加強(qiáng)在酸奶和鮮奶方面的強(qiáng)勢(shì)地位。通過莫斯利安擴(kuò)大常溫酸奶的占有率。我們預(yù)計(jì)莫斯利安今年銷售將達(dá)到15億，13 年有望達(dá)到25-30 億，成為光明的王牌產(chǎn)品。持續(xù)強(qiáng)化其在酸奶產(chǎn)品方面的領(lǐng)先地位。
    2）堅(jiān)持乳業(yè)高端品牌定位，持續(xù)打造品牌高端和質(zhì)量高端，產(chǎn)品特征堅(jiān)持高毛利、好口味、差異化。五大核心單品占比有望持續(xù)提升。
    3）區(qū)域市場(chǎng)，進(jìn)一步做實(shí)華東區(qū)域的同時(shí)，在華東外市場(chǎng)借勢(shì)取得突破。
    投資建議及估值
    我們預(yù)計(jì)：2012-2014 年公司收入為140.11、169.08、204.05 億元，同比增長18.9%、20.7%、20.7%；凈利潤為2.96、3.88、5.27 億元，同比增長24.5%、30.9%和35.9%，全面攤薄后12-14 年（假設(shè)以8 元底價(jià)增發(fā)）對(duì)應(yīng)EPS 為0.241、0.316、0.429 元。
    核心假設(shè): 公司持續(xù)聚焦打造核心單品，我們預(yù)計(jì)以莫斯利安為代表的五大核心單品12-14 年增速為59.3%、43.6%和31.8%，核心單品占總收入比例分別為32%、38%和42%?？紤]到價(jià)格因素，我們預(yù)計(jì)其他產(chǎn)品增速在5-10%。
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11 元，對(duì)應(yīng)13 年35 倍估值，建議關(guān)注公司事件性機(jī)會(huì)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)。