>> 東方證券-光明乳業(yè)(600597)營業(yè)利潤翻番,超預期-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳徐姍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
營業(yè)利潤翻番，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級順利且迅速
如我們此前報告所述，莫斯利安，優(yōu)+，巴氏奶等高毛利產(chǎn)品的持續(xù)放量有望迅速提高公司的毛利率水平，毛利率上升是未來光明業(yè)績彈性的主要來源。公司具有突出的研發(fā)優(yōu)勢，差異化競爭能有效彌補公司銷售體系的不足，實現(xiàn)競爭突圍。
稅收基數(shù)效應導致業(yè)績增速慢于利潤
公司 2011 年同期稅收返還 2300 多萬元，稅率為-46.3%，報告期公司沒有這部分收入，稅率我們估計在 5%左右，稅收的基數(shù)效應造成了中報業(yè)績增速慢于利潤。
公司有望維持全年高利潤增速
我們預測公司下半年幾大高毛利產(chǎn)品增速將繼續(xù)維持高位，尤其是隨著外省市渠道的不斷擴張，莫斯利安下半年銷售有望好于上半年，從而帶動光明整體盈利水平不斷提升。我們預測若莫斯利安銷售總額達到 15 億以上，單品凈利潤率有望達到 10%，公司去年總體營業(yè)利潤僅為 2個億，單品利潤彈性巨大。
財務(wù)與估值
我們預計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.31、0.49、0.64 元，歸屬于母公司的凈利潤同比增長37.3%, 57.2%,30.1%.DCF預測值 11.60元，維持公司增持評級。
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