>> 宏源證券-西部建設(shè)(002302)公司調(diào)研紀要：若待上林花似錦,出門俱是看花人-120827
| 上傳日期： |
2012/9/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧海清，沈榮 |
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事件：
我們8 月21 日前往西部建設(shè)調(diào)研，與公司管理層進行了深入交流。
公司計劃收購中國建筑的五家混凝土生產(chǎn)企業(yè)進行資產(chǎn)重組，將借助中國建筑的地位和分布全國的業(yè)務(wù)進駐內(nèi)陸，進行戰(zhàn)略布局提高業(yè)績；中國建筑預(yù)通過本次重組將其打造成具有國際競爭力子公司品牌第一家，因此將來會有很多政策上的支持。公司的專有技術(shù)可降低單位水泥成本，同時新啟動的水泥項目應(yīng)用了最新的生產(chǎn)流程具備成本控制優(yōu)勢，增加了與水泥企業(yè)的談判籌碼。
點評：
資產(chǎn)重組方案待國資委審批，借助中國建筑平臺業(yè)績將提高。公司與中國建筑的資產(chǎn)重組方案已報國資委進行估值，批準后有望9 月份能上報二董，進展靜觀國務(wù)院審批進度。中建施工企業(yè)遍布全國，建筑施工在國內(nèi)排名第一，混凝土用量很大，而這些項目還都沒有涉足，潛力巨大重組外部問題一是進入新區(qū)域的生產(chǎn)資質(zhì)，；二是土地問題。
重組內(nèi)部問題是管理對接，中建商砼是中建旗下最大的混凝土企業(yè)，排全國第四，中建筑將以這兩家搭建管理平臺。
專有技術(shù)降低單位水泥成本，新啟動水泥項目具備成本控制優(yōu)勢，增加談判籌碼。西部建設(shè)的專有技術(shù)令公司相比較小企業(yè)的單位成本中水泥用量較低，水泥價格高對公司反而有利；西部建設(shè)是烏魯木齊最大的龍頭企業(yè)有話語權(quán)，議價能力較強，能以低價獲得水泥。剛啟動的水泥項目日產(chǎn)3000 噸，距離烏魯木齊和西北煤化工園區(qū)均100 公里，加上子公司構(gòu)成一條線，在這條線上一年最多120 萬英尺，市場疲軟時需求的水泥可以自給。該生產(chǎn)線用了最新的生產(chǎn)流程，在成本控制上具有一定的優(yōu)勢。未來會繼續(xù)通過收購兼并獲得一些小型水泥企業(yè)保證水泥供應(yīng)。這樣可以增加了將來與水泥企業(yè)的談判籌碼。
未來發(fā)展前景光明，中國建筑重點打造品牌。中國建筑世界500 強排100，國內(nèi)排第七。西部建設(shè)與中建筑的資產(chǎn)重組是中國建筑整合旗下業(yè)務(wù)、培育專業(yè)子行業(yè)運作平臺開篇之作，預(yù)通過本次重組將公司設(shè)打造成具有國際競爭力子公司品牌第一家，因此將來會有很多政策上的支持，西部建設(shè)的混凝土銷路將走出西北走向全國，進行新的戰(zhàn)略布局。
預(yù)計公司2012、2013 年的EPS 分別為0.88 和 1.02 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為13.40 和11.56，維持“增持”評級。
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