>> 齊魯證券-洛陽鉬業(yè)(603993)進軍深加工領域的行業(yè)龍頭-120924
| 上傳日期： |
2012/9/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
閆磊，篤慧 |
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投資要點
鎢鉬資源優(yōu)勢是當前公司的核心競爭力。公司目前擁有鉬資源儲量130 萬噸，鎢資源儲量40 萬噸；2011年鉬精礦產量和鎢精礦產量分別位列全國第一位和第二位，是國內鎢鉬資源領域的龍頭企業(yè)；得益于資源優(yōu)勢，公司長期享有35%以上的高毛利率。
深加工能力不足，未來是重點發(fā)展方向。目前公司主要產品是鉬爐料和鎢精礦，屬于鎢鉬產業(yè)鏈的上游產品，公司盈利主要依靠礦產資源，深加工能力明顯不足；近年來全球鎢鉬消費總量增速有限，未來鋼鐵等主要下游領域的需求增速或將進一步下滑；而國內鎢鉬深加工產品加工能力不足，硬質合金等產品需要大量進口，因此公司未來加大鎢鉬深加工領域的發(fā)展力度是正確的選擇。公司本次計劃募投項目有4個，其中鎢領域項目占3 個，鉬領域項目1 個；由于與現(xiàn)有產品是上下游關系，募投項目的主要生產原料均可公司內部解決，項目的前景較好。
盈利預測：預計2012-2014 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11.43 億元、12.37 億元和13.86 億元；對應的攤薄每股收益為0.23 元、0.24 元和0.27 元。
關注擬發(fā)行價格或偏低。根據(jù)最新的詢價結果，公司擬以3.0 元/股的價格發(fā)行2.0 億股，募集資金約6億元；這和公司計劃發(fā)行不超過5.42 億股，募集資金約36.5 億元的目標有較大的差距。目前A 股可比公司2012 年平均PE 為41 倍；而洛陽鉬業(yè)H 股2012 年PE 為15 倍，參考江西銅業(yè)、中國鋁業(yè)等同時在A 股和H 股上市的有色企業(yè)，A 股的估值溢價率在40%以上，按照這個標準，洛陽鉬業(yè)2012 年A 股的合理PE 應為21 倍；根據(jù)當前的市場環(huán)境，我們給予2012 年A 股洛陽鉬業(yè)21-25 倍的PE 水平，對應合理股價為4.8 元至5.8 元。
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