>> 宏源證券-騰新食品(002702)新股分析報告：“百年魚丸世家“,力爭行業(yè)領(lǐng)先-121010
| 上傳日期： |
2012/10/11 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
蘇青青 |
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公司主營速凍魚糜制品和速凍肉制品，產(chǎn)品銷售具有季節(jié)性和區(qū)域性：2011 年公司速凍魚糜和速凍肉制品產(chǎn)品收入占比分別為61%和37%，2009 至2011 年兩種產(chǎn)品復(fù)合增速分別為25%和18%；公司產(chǎn)品銷售具有明顯的季節(jié)性和區(qū)域性，第一及第四季度為銷售旺季，華東、華北和華南是公司收入的主要來源區(qū)域，2011 年收入占比達75%。
行業(yè)處于快速成長期，未來前景廣闊：我國速凍魚糜制品行業(yè)目前處于成長期，全國約有400 家速凍食品企業(yè)生產(chǎn)速凍魚糜制品，地域分布集中于沿海地區(qū)，借鑒日本及其他國家經(jīng)驗，隨著我國在城市化率水平以及人均收入的提高，我國速凍食品行業(yè)將迎來良好的機遇。
聯(lián)合分銷強化終端控制，新品研發(fā)拉高公司毛利率：公司2008 年開始實施聯(lián)合分銷模式，設(shè)立銷售子公司，由銷售人員參與并支持經(jīng)銷商對各地市場的開拓、維護工作，提高公司對終端的控制力，以及經(jīng)銷商隊伍的穩(wěn)定性和忠誠度；公司平均每月有5 個新品上市，新品推出不僅帶動了公司業(yè)績增長，而且提高了公司毛利率水平，也為公司樹立了良好的品牌形象。
募投項目有助于解決公司產(chǎn)能不足問題：2009 年至2011 年公司產(chǎn)能利用率均超過100%，3 萬噸募投項目投產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達到7.9萬噸，將有效解決公司產(chǎn)能不足問題，此外，募投項目中營銷網(wǎng)絡(luò)和研發(fā)中心項目也將有助于提升公司盈利能力、增強市場競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2012-2014 年收入分別為7.5 億元、9.2 億元和11.1 億元，增速分別為14%、23%和21%，三年期復(fù)合增速為19%；2012-2014 年歸屬母公司凈利潤分別為0.7 億元、0.9億元和1.1 億元，增速分別為34%，28%和24%；按照可比上市公司動態(tài)估值情況，若給予28X12PE/20X13PE，騰新食品未來6-12個月目標價為26-28 元
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