>> 中投證券-奧飛動漫(002292)牽手孩之寶,奧飛將加速成長為優(yōu)秀大公司-121012
| 上傳日期： |
2012/10/13 |
大?。?/td>
| 971KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
冷星星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
近日公司與孩之寶簽訂投資合作意向書，約定設(shè)立合資企業(yè)，將共同投資、開發(fā)、設(shè)計和營銷玩具游戲、動漫和產(chǎn)品，在全球范圍內(nèi)分銷和品牌授權(quán)。公司出資300 萬美元，股權(quán)占比50%。
點(diǎn)評：
我們看好公司此次牽手孩之寶，認(rèn)為公司將在合作中逐步提升動漫形象商品化能力、動漫項(xiàng)目運(yùn)營能力和全球分銷能力以及奧飛品牌影響力，從而持續(xù)擴(kuò)大盈利規(guī)模，加速成長為優(yōu)秀大公司。孩之寶是世界級品牌娛樂公司，1）具有強(qiáng)大動漫衍生品開發(fā)能力，擁有變形金剛等著名品牌；2）擁有覆蓋美國和全球其他地區(qū)的渠道；3）優(yōu)秀產(chǎn)品和強(qiáng)大渠道支撐其成為國際知名品牌；4）商業(yè)模式為產(chǎn)業(yè)文化化。
雙方各授權(quán)一品牌將夯實(shí)雙方合作基礎(chǔ)并保證合資企業(yè)初期的順利經(jīng)營，而股權(quán)占比均為50%將保證奧飛掌握同等的投票權(quán)和話語權(quán)。雙方均需將其擁有的一品牌的知識產(chǎn)權(quán)排他性授權(quán)給合資企業(yè)（奧飛授權(quán)"火力少年王"），作為有待共同開發(fā)的初期知識產(chǎn)權(quán)。授權(quán)公司將獲得一定的許可費(fèi)。 未來合資企業(yè)雙品牌銷售將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)，同時公司將成為孩之寶區(qū)域的合資企業(yè)產(chǎn)品獨(dú)家生產(chǎn)商。合資企業(yè)產(chǎn)品的制造與分銷將授權(quán)給雙方公司負(fù)責(zé)自身覆蓋區(qū)域：1）產(chǎn)品的雙品牌將直接促進(jìn)合資企業(yè)產(chǎn)品的銷售，并通過提升品牌知名度進(jìn)而促進(jìn)公司其他單品牌產(chǎn)品的銷售；2）公司成為孩之寶區(qū)域合資企業(yè)產(chǎn)品獨(dú)家生產(chǎn)商將為其提供新盈利點(diǎn)。
上調(diào)13-14 年盈利預(yù)測，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。鑒于公司人員規(guī)模和成本將趨于穩(wěn)定，我們下調(diào)13-14 年管理費(fèi)用率，上調(diào)13-14 年EPS0.03、0.06 元，預(yù)測12-14 年EPS 為0.41、0.58、0.81 元。在當(dāng)前股價（18.60 元）下，對應(yīng)PE 分別為45、32、23 倍，估值不低。鑒于中國動漫產(chǎn)業(yè)的高成長性和政府扶持態(tài)度帶來較好的經(jīng)營環(huán)境，我們一直看好公司的經(jīng)營模式和在行業(yè)現(xiàn)階段積極搶占資源快速布局延伸產(chǎn)業(yè)鏈的行為，并認(rèn)為若能推出優(yōu)秀的動漫玩具其有望迅速爆發(fā)成長為優(yōu)秀大公司，同時若能與外部優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目強(qiáng)勢合作將加速渠道擴(kuò)張和品牌提升進(jìn)而促進(jìn)增長。因此我們看好公司長期發(fā)展。目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)正全面推進(jìn)，品牌知名度亦在全方位提升，嬰童玩具及用品市場的多品類多渠道開拓將逐步成為顯著盈利增長點(diǎn)。在存在以下催化劑情況下，維持"強(qiáng)烈推薦"評級，上調(diào)6-12 個月目標(biāo)價至32 元。
股價催化劑：炫動卡通若上市可能推動嘉佳頻道估值提升；股權(quán)激勵方案推出；新產(chǎn)品爆發(fā)性銷售（提升業(yè)績和品牌影響力）；資本運(yùn)作上的新舉措。
風(fēng)險提示： 控股股東權(quán)利過于集中；知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力；動漫片未達(dá)預(yù)期效果。
|
|
