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  業(yè)績符合預期。2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.92 億元、營業(yè)利潤7312 萬元、歸母公司凈利潤6311 萬元，同比分別增長3%、17%、6%。EPS 為0.15 元， 扣非后EPS 為0.14 元，業(yè)績符合預期。  報告期內(nèi)，營收增速（3%）大幅低于上年同期增速（55%）的主因是除其他嬰童用品外其他業(yè)務收入增速均下滑：1）玩具模塊受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢趨緊影響，動漫玩具收入增速從31%降至-3%，非動漫玩具收入增速從92%降至14%；2）內(nèi)容模塊中，動漫影視收入增速從102%降至-20%，嘉佳卡通頻道收入隨影響力和廣告收入不斷提升而增長60%，仍大幅低于上年同期增速（332%）；3）其他嬰童用品業(yè)務因執(zhí)誠上年只并表兩個月的基數(shù)較小而大增682 倍至2268 萬元。  
  營業(yè)利潤增速（17%）高于營收增速（3%）的主因是整體毛利率上升4%至41%， 其中動漫玩具提價、高毛利產(chǎn)品線收入占比較高和原材料成本下降等促進動漫和非動漫玩具毛利率分別提升7%和9%。此外，期間費用率僅上升1%，財務狀況穩(wěn)健。  展望2012 年下半年，1）公司將重點推出三個玩具項目，其中《戰(zhàn)斗王之颶風少年》項目最值得關(guān)注；2）公司將加大與國際大公司的銷售合作，并通過內(nèi)容、授權(quán)、渠道等全方位打造品牌和豐富衍生業(yè)務，計劃將新增2 部電影和2 款網(wǎng)游授權(quán)等。  下調(diào)盈利預測，維持"強烈推薦"評級。根據(jù)公司上半年經(jīng)營情況和下半年計劃，我們下調(diào)非動漫玩具2012 年收入增速15%至35%，并上調(diào)非動漫玩具12-14 年毛利率3%至30%、30.5%和31%，上調(diào)管理費用率1%至12%，因此預測12-14 年EPS 為0.41、0.55、0.75 元，分別下調(diào)0.02、0.04 和0.04 元。在當前股價（21.89 元）下，對應PE 分別為53、39、29 倍，估值不低。考慮到中國動漫產(chǎn)業(yè)的高成長性和政府扶持態(tài)度帶來較好的經(jīng)營環(huán)境，同時我們一直看好公司的經(jīng)營模式和在行業(yè)現(xiàn)階段積極搶占資源快速布局延伸產(chǎn)業(yè)鏈的行為，并認為若能推出優(yōu)秀的動漫玩具其有望迅速爆發(fā)成長為優(yōu)秀的大公司，因此看好公司的長期發(fā)展，并認為短期業(yè)績波動并不影響其長期價值。目前公司各項業(yè)務正全面推進，品牌知名度亦在全方位提升，嬰童玩具及用品市場的多品類多渠道開拓將逐步成為顯著的盈利增長點。在存在以下催化劑情況下，維持"強烈推薦"評級，給予6-12 個月目標價31 元。  股價催化劑：炫動卡通若上市可能推動嘉佳頻道估值提升；股權(quán)激勵方案推出；新產(chǎn)品爆發(fā)性銷售（提升業(yè)績和品牌影響力）；資本運作上的新舉措。   
  風險提示：  控股股東權(quán)利過于集中；知識產(chǎn)權(quán)保護不力；動漫片未達預期效果