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投資要點(diǎn)：
    高速成長(zhǎng)持續(xù)，符合市場(chǎng)預(yù)期 公司前三季度營(yíng)業(yè)收入1.26 億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5881 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)47.5%和76.9%，EPS0.37 元，符合業(yè)績(jī)預(yù)告，其中Q3 單季度收入和凈利潤(rùn)增速分別為57.2%和57.8%。
    行業(yè)前景廣闊，公司增長(zhǎng)無(wú)瓶頸 香精香料對(duì)食品和煙草獨(dú)特風(fēng)味的影響較大，下游需求穩(wěn)定，客戶(hù)有一定黏性，行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.4%，未來(lái)有望達(dá)到20%以上增速。公司目前體量較小，短期內(nèi)不會(huì)遇上增速瓶頸。
    強(qiáng)力研發(fā)驅(qū)動(dòng)，毛利率領(lǐng)先行業(yè) 公司前三季度毛利率為74.2%，比去年同期上升2.8%，主要由于公司長(zhǎng)期堅(jiān)持研發(fā)高投入，帶動(dòng)食品香精業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高技術(shù)含量和高毛利率方向轉(zhuǎn)移，核心調(diào)香師團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制合理，人員穩(wěn)定，新配方研發(fā)能力較強(qiáng)，具備為大客戶(hù)量身定做香精配方的能力。
    進(jìn)入主流飲料供貨體系，大客戶(hù)戰(zhàn)略逐步收效 公司大客戶(hù)戰(zhàn)略進(jìn)展順利，已進(jìn)入國(guó)內(nèi)基本所有主流大型飲料生產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)商體系，今年前十大客戶(hù)收入占比超過(guò)80%。其中九家銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)。
    公司目標(biāo)是前十大客戶(hù)銷(xiāo)售收入均達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別。
    強(qiáng)力研發(fā)推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)12-14 年EPS分別為0.49、0.67 和0.90 元，對(duì)應(yīng)PE37、27 和20 倍，考慮到香精行業(yè)朝陽(yáng)屬性明顯，公司聚焦大客戶(hù)和強(qiáng)力研發(fā)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略逐漸見(jiàn)效，未來(lái)高成長(zhǎng)可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。