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    投資要點(diǎn)
    控股股東魯化集團(tuán)增持公司股份98 萬(wàn)股，并計(jì)劃未來(lái)增持不超過(guò)2%的股份（2900 萬(wàn)股）。大股東增持顯示對(duì)魯西化工未來(lái)發(fā)展的信心?？春蒙鲜泄境掷m(xù)穩(wěn)定發(fā)展和園區(qū)化建設(shè)運(yùn)作模式的前景。
    公告事件：2012 年10 月16 日公司大股東魯化集團(tuán)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持了98 萬(wàn)股公司股份，增持后集團(tuán)持有總股本的30.44%。同時(shí)，集團(tuán)計(jì)劃6 個(gè)月內(nèi)根據(jù)有關(guān)規(guī)定以及市場(chǎng)情況，增持不超過(guò)公司總股本2%的股份（約2900 萬(wàn)股）。
    2012 年盈利同比持平略降，化工不足抵消化肥增長(zhǎng)。公司上半年收入60 億，同比增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)1.92億，同比增長(zhǎng)5.9%，EPS 0.13 元。由于化工品盈利能力同比大幅下降抵消了氮肥的盈利增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)下半年由于化工品盈利改善空間有限，化肥價(jià)格的下行將導(dǎo)致公司整體盈利環(huán)比下降，但2 季度投產(chǎn)的三個(gè)化工項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，有利于公司綜合毛利率保持穩(wěn)定。
    2013 年看化工品復(fù)蘇的彈性。2012 年公司投產(chǎn)1.6 萬(wàn)噸四氯乙烯、10 萬(wàn)噸甲酸鈉與甲酸、2013 年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的丁辛醇與己內(nèi)酰胺項(xiàng)目均具備較強(qiáng)的盈利（毛利率超過(guò)30%），化工品收入將超過(guò)40 億元占公司整體收入1/3，相對(duì)于公司59 億元的市值，化工品價(jià)格復(fù)蘇的彈性將成為未來(lái)公司的主要增長(zhǎng)極。同時(shí)化工產(chǎn)業(yè)園一體化規(guī)模優(yōu)勢(shì)將隨化工項(xiàng)目的投產(chǎn)而凸顯，公司高速成長(zhǎng)仍舊可期。
    預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.27、0.38 與0.51 元。2013 年收入超過(guò)120 億元（化工40 億元），相對(duì)于目前59 億元的市值，市銷率PS 為0.5。未來(lái)高盈利化工項(xiàng)目的投產(chǎn)與化工品整體復(fù)蘇將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)更多彈性，我們給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間4.9~5.4 元，對(duì)應(yīng)12xPE 為18~20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑；化工品需求萎靡；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降