>> 國金證券-長江證券(000783)自營同比低基數(shù)仍是增長關(guān)鍵-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陳建剛 |
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業(yè)績簡評
公司 12 年前3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.04 億元，凈利潤5.51 億元，同比分別增長27.39%和66.76%，EPS0.23。其中，3 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4.77 億元，凈利潤1.45 億元，環(huán)比分別下滑26.15%和35.71%,EPS0.06。業(yè)績符合預(yù)期，自營同比低基數(shù)仍是增長關(guān)鍵。
經(jīng)營分析
經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額增長勢頭不減，傭金率持續(xù)回升。公司12 年前3 季度實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入7.90 億元，同比下降22%；其中3 季度單季為2.49億元，環(huán)比下滑9%。前3 季度的股票基金凈傭金率為0.089%，持續(xù)回升。市場份額增長勢頭不減，股基權(quán)債代理交易市場份額由去年同期的2.09%增長到2.20%，股票基金代理交易市場份額也由去年同期的1.74%增長到1.77%。
自營同比大幅扭虧為盈。公司12 年前3 季度實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價值變動損益）4.41 億元，同比大幅扭虧為盈；其中3 季度單季實現(xiàn)自營收入0.57 億元，環(huán)比卻下滑70%。公司期末自營規(guī)模101 億元，較2季度末基本持平，預(yù)計倉位和配置情況變化不大。
債券承銷有增長，權(quán)益承銷無突破。前3 季度公司實現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)收入0.9億元，同比小幅下滑7%；3 季度單季承銷收入0.26 億元，環(huán)比下滑42%。公司承銷業(yè)績基本貢獻于債券承銷，前3 季度完成8 家企業(yè)債和3項其他債券的發(fā)行，承銷規(guī)模128 億元，核心債券類承銷份額為0.99%較去年同期略有增長。權(quán)益類承銷報告期內(nèi)仍無項目上市，未見突破。
資管新產(chǎn)品發(fā)行，規(guī)模排名不斷提升。公司前3 季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為0.52 億元，同比下滑18%。集合理財方面，公司目前存續(xù)13 只集合理財產(chǎn)品，3 季度新增1 支產(chǎn)品“長江超越理財主題精選”，期末管理資產(chǎn)規(guī)模近47 億元，行業(yè)排名提升至第五，且遠高于其他中小券商。
兩融余額 3 季度變化不大。公司前3 季度利息收入為3.06 億元，同比增長59%；3 季度單季1.15 億元，環(huán)比變化不大。兩融方面，3 季度末公司兩融余額約14 億元，較2 季度末變化不大。
成本費用率有明顯下降。公司前3 季度累計業(yè)務(wù)及管理費用9.47 億元，同比增長8%。成本費用率為56%，較去年同期的66%明顯下降。
投資建議
維持對公司的“買入”評級。日均交易額在1400/1600（2012/2013）億元假設(shè)下，預(yù)計公司12 和13 年的EPS 分別為0.30 元和0.38 元，目前股價對應(yīng)12 年的PE 和PB 為33.59 倍和1.93 倍。公司業(yè)務(wù)和客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固，市場份額持續(xù)增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)緊跟行業(yè)步伐，維持對公司“買入”的投資評級。
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