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    本報告導(dǎo)讀：
    第三季度平穩(wěn)增長符合預(yù)期，預(yù)計第四季度由于基數(shù)因素——國際廣場11Q4 新開業(yè)大幅虧損，12Q4 預(yù)期能開始貢獻(xiàn)利潤——業(yè)績增速將會持續(xù)提升。
    投資要點：
    公司第三季度收入33.7 億，同比增17.9%，凈利潤6081萬，同比增11.8%，業(yè)績平穩(wěn)增長符合我們預(yù)期。
    前三季度公司總收入共107 億，同比增16.8%，凈利潤3.02 億，同比增10.0%，對應(yīng)EPS0.12 元。第三季度收入利潤增速較上半年均有一定提升。
    公司今年綜合毛利率并沒有受國際廣場開業(yè)以及行業(yè)因素影響出現(xiàn)明顯下滑，反而略有提升，成為公司今年業(yè)績增長的關(guān)鍵因素。
    由于新增國際廣場，公司今年收入增速處于行業(yè)較快水平，不過費用增長也較快，銷售、管理費用分別增長13.4%、36.6%。另外公司短融、借款增長，使得財務(wù)費用也有所增長，財務(wù)費用率提升0.3pc，期間費用率與去年持平。
    公司儲備項目有十堰改造、仙桃及黃石項目，三季度已開始部分動工，新增在建工程資產(chǎn)3530 萬元。
    公司目前資本充裕，帳上現(xiàn)金23.5 億，并投資部分理財產(chǎn)品。同時公司公告擬投資3.8-4 億元，認(rèn)購漢口銀行1 億股股權(quán)作為長期投資。
    武商聯(lián)與銀泰對于公司的股權(quán)之爭隨著武商聯(lián)要約收購5%的完成而暫告一段落，三季報顯示浙江銀泰百貨、湖北銀泰持公司股份數(shù)量較中報均有減少，表明銀泰系暫無進(jìn)一步提升股權(quán)比例的意向。
    我們預(yù)計國際廣場二期經(jīng)過一年經(jīng)營，四季度能開始貢獻(xiàn)利潤，使公司季度業(yè)績增長較快。預(yù)計2012-13 年EPS0.75/0.86 元，同比增14/16%，維持增持，目標(biāo)價15 元，對應(yīng)2012 年20XPE。