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    上半年實現(xiàn)EPS0.48 元，符合預(yù)期   
    2012 年上半年公司實現(xiàn)銷售收入73.6 億、營業(yè)利潤4.1 億，分別同比增長16.2%、7.6%，實現(xiàn)母公司凈利潤2.4 億，同比增長9.5%，對應(yīng)EPS 為0.48 元?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤2.4 億元，同比增長6.6%，對應(yīng)扣非后的EPS 為0.46 元。上半年實現(xiàn)毛利率20.6%，比2011H 及2011 全年分別提升0.6/0.4 個百分點。但上半年的期間費用也同時加大，銷售費用及管理費用分別增長21% 及51%，快于收入增長，拖累了凈利潤表現(xiàn)。上半年銷售/管理/財務(wù)費用率分別比2011H 提升0.5/0.4/0.1 個百分點，合計期間費用率達到14.3%，比2011H 提升1.0 個百分點。 
     2 季度的費用壓力進一步加大   單二季度的趨勢來看，銷售情況比一季度略有提升，同比增長20.8%，增速比一季度提升8.0 個百分點，與2011Q2 持平；毛利率提升0.3 個百分點到20.8%。同時，二季度的銷售費用率比一季度上漲明顯，環(huán)比提升0.5 個百分點到12.4%， 期間的綜合費用率環(huán)比一季度上升1.1 個百分點到14.9%。二季度的營業(yè)利潤同比增長9.0%，凈利潤同比增長11.4%，對應(yīng)EPS 0.19 元。  上半年人工、折舊等剛性成本上漲明顯   上半年折舊及人工等剛性費用上漲幅度較大，其中折舊費合計6735 萬，同比增長53.0%；員工費用4.4 億元，比2011H 增長了30.2%，占總費用（管理+銷售費）的比重達到30.2%。 
    短期費用壓力加大，維持"謹慎推薦"   上半年受人工、租賃、折舊等剛性成本上漲影響，凈利潤增速比收入明顯減緩。但上半年武漢廣場、武商量販凈利潤分別增長13.7%、12.4%，高于行業(yè)平均增速。我們認為公司對武漢中心區(qū)域商業(yè)資源具有極強的控制力，另外公司能夠充分把握自身優(yōu)勢，選擇以武漢市為中心重點擴充大體量購物中心，對湖北省以外地區(qū)的商業(yè)輻射效應(yīng)正在進一步加強。但考慮到大體量購物中心面臨攤銷帶來的費用壓力，另外人工等剛性成本短期上漲幅度加快，影響公司短期業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計2012~14 年EPS 分別為0.72/0.79/0.89 元，對應(yīng)的PE 為16/14/13 倍，維持"謹慎推薦"評級。