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     次新門店進入收獲期，購物中心拓展平穩(wěn)進行
    結論與建議：
    公司2 季度業(yè)績增長情況較前兩季度改善較多，主要來源于新開店的盈利情況較好。未來武漢廣場擴建和十堰人民商場，尤其是前者將成為公司成長的重要動力。在新項目方面，仙桃、黃石、青山和襄陽4 家購物中心將在未來3 年內平穩(wěn)推進，實現(xiàn)公司在省內3 線城市的下沉。
     上半年業(yè)績：公司2012 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入73.64 億元，YOY 增長16.2%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.41 億元，YOY 增長9.5%，實現(xiàn)每股收益0.475 元。2Q 單季度實現(xiàn)營收33.6 億元，YOY 增長20.65%，凈利潤0.98億元，YOY 增長11.4%，扣除資產減值損失和營業(yè)外收支后的非經常性損益后增長17.6%，好于1 季度同比基本持平的水準。
     經營分析：分業(yè)務營收：上半年百貨業(yè)務實現(xiàn)營收39.9 億元，YOY 增長18.55%，國際廣場二期項目和十堰人商擴建搬遷在2011 年底完成是增長較快的主要原因。量販超市新開門店2 家，改擴建2 家門店，目前的總店數(shù)約90 家，實現(xiàn)營收30.6 億元，YOY 增長15.68%；毛利率：由于超市業(yè)務占比提高0.9 個百分點，使得公司的整體毛利率提高了0.56 個百分點至20.6%；費用狀況：新店開業(yè)帶來的折舊費用和員工工資等增加使得公司的期間費用率提高了0.94 個百分點至14.29%，費用的提高是公司的利潤增幅低于營收的主要原因。
     新專案進程：次新店：公司現(xiàn)有百貨類門店8 家。（1）去年9 月開業(yè)的國際廣場二期是公司前期的重點發(fā)展專案，專案面積25 萬平米，占公司總營業(yè)面積的35%，為公司的自有門店，是國內核心城區(qū)最大的商業(yè)綜合體，毗鄰武漢市中心三家原有主力門店，能夠積極分享已有客源。
    上半年國際廣場一、二期合計實現(xiàn)銷售增長81%，占據(jù)公司百貨業(yè)務營收比例已經由原來的1 成提高到2 成。（2）12 月成功實現(xiàn)搬遷的十堰人民商場為原有門店改擴建，為該店的未來成長打開了空間。兩個項目的培育壓力高峰已經過去，進入利潤貢獻期，將是公司未來成長的主要推動力。在建項目：公司強力推進省內二級城市購物中心發(fā)展項目，仙桃購物中心已確定在2013 年9 月29 日開業(yè)、黃石、青山和襄陽購物中心2013-2015 年陸續(xù)開業(yè)，量販超市每年新開門店在10 家左右。
     盈利預測：2011 年底由于新開門店產生大量費用使得基期較低（4Q 凈利潤下降31%），下半年公司利潤增幅因此會明顯好于上半年。我們預計公司2012、2013 年將實現(xiàn)凈利潤3.89 億元和4.65 億元，分別同比增長17.3%和18.4%，EPS 為0.77 元和0.91 元，目前股價對應的PE 為14.5倍和12.2 倍，維持買入的投資建議。