>> 中投證券-華數(shù)傳媒(000156)務(wù)實(shí)且創(chuàng)新的優(yōu)秀有線運(yùn)營商-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
大?。?/td>
| 855KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
冷星星，萬玉琳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
公司是專業(yè)從事數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營與新傳媒發(fā)展的營運(yùn)企業(yè)。其中有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)主要覆蓋杭州市八區(qū)五縣；截至2011年12月，公司現(xiàn)有有線電視注冊(cè)用戶234.6萬戶（主終端），互動(dòng)電視收費(fèi)用戶逾百萬戶，互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務(wù)服務(wù)寬帶用戶達(dá)500 多萬戶，互聯(lián)網(wǎng)電視市占率約為70%。
上市資產(chǎn)及評(píng)估情況。擬上市資產(chǎn)是華數(shù)集團(tuán)等五方持有的華數(shù)傳媒100%股權(quán)，公司及其下屬子公司主營全國新媒體業(yè)務(wù)和杭州地區(qū)有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。在評(píng)估基準(zhǔn)日2010年9月30日持續(xù)經(jīng)營前提下，賬面凈資產(chǎn)為30483萬元，收益法評(píng)估凈資產(chǎn)價(jià)值為170618萬元（增值率459.72%）。
發(fā)行后股本及股權(quán)情況。本次非公開發(fā)行978,090,000股，公司總股本增加至1,097,025,730股。公司的控股股東將變更為華數(shù)集團(tuán)，將持有公司595,674,536股，占總股本約54.30%。
行業(yè)情況及公司地位。1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：有線網(wǎng)整合備戰(zhàn)三網(wǎng)融合 大規(guī)模雙向網(wǎng)改期待浴火重生；2）新媒體行業(yè)成長空間巨大。浙江省和公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于全國領(lǐng)先地位，公司借助3G手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視的全國集成運(yùn)行許可等資質(zhì)，位居全國新媒體和三網(wǎng)融合的第一陣營。
公司發(fā)展戰(zhàn)略。在三網(wǎng)融合時(shí)代、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和新的媒體消費(fèi)模式下，公司將角色定位于：立足浙江、面向全國，引領(lǐng)廣電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，不斷創(chuàng)新新媒體發(fā)展模式，成為全國范圍內(nèi)為多網(wǎng)多屏提供內(nèi)容應(yīng)用的服務(wù)提供商。
合理價(jià)值區(qū)間10.50-13.02元。據(jù)公司業(yè)績承諾，按最新股本10.97億，2011-2014年公司EPS分別為0.09、0.14、0.21、0.25元，年復(fù)合增長41%。我們選取A股中7家有線網(wǎng)絡(luò)公司和1家新媒體公司（百視通）進(jìn)行對(duì)比，可比公司2013年預(yù)測市盈率為10-31倍。由于公司的有線網(wǎng)業(yè)務(wù)和新媒體業(yè)務(wù)均有成熟明晰的商業(yè)模式并都已實(shí)現(xiàn)盈利，結(jié)合近三年業(yè)績復(fù)合增速41%的承諾，我們認(rèn)為公司可享有2013年41倍PE。同時(shí)由于公司是確定的浙江省網(wǎng)整合平臺(tái)，且新媒體業(yè)務(wù)具有較大潛力，未來發(fā)展空間巨大，我們認(rèn)為公司可在41倍PE的基礎(chǔ)上享有20-50%的估值溢價(jià)。因此，公司合理價(jià)值區(qū)間為10.50-13.02元，對(duì)應(yīng)PE50-62倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
盈利預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
