>> 招商證券-片仔癀(600436)三季報經(jīng)營平穩(wěn),外部合作逐步展開-121022
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布 2012 年三季報：收入增長19.97%，凈利潤增長56.29%（扣非34%），實現(xiàn)EPS 2.16 元（扣非1.18 元）低于我們的三季報前瞻預(yù)期（主業(yè)42%，1.96元）。維持之前的判斷我們預(yù)計公司12 年主業(yè)凈利潤同比增長30%（EPS 2.36元）。我們看好片仔癀未來的銷售推廣和提價空間，公司的藥妝業(yè)務(wù)值得期待，與華潤合作整合二線品種，已經(jīng)開始進入運作，利于長期發(fā)展，考慮到公司三季度有近5000 萬的非經(jīng)常性損益，我們上調(diào)盈利預(yù)測至2012~2014 年公司凈利潤分別同比增長45%（主業(yè)30%）、13%（主業(yè)26%）和27%，EPS 2.63 元/2.97元/3.76 元，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
2012 年前三季度經(jīng)營狀況平穩(wěn)。2012 年前三季度公司實現(xiàn)收入8.98 億元，同比增長19.97%。公司實現(xiàn)凈利潤3.02 億元（扣非2.6 億），每股收益2.16 元（扣非1.18 元），同比增長56%（扣非34%），低于我們的三季報前瞻預(yù)期（主業(yè)42%，1.96 元）；其中有近5000 萬的非經(jīng)常性損益，是母公司以部分無形資產(chǎn)投資設(shè)立華潤片仔癀藥業(yè)有限公司，評估價值與賬面價值差額所致。
其中，前3 季度毛利率52.8%，上升6.2 個pp，三大費用率除營業(yè)費用率上升2.4 個pp 外，其他較平穩(wěn)。收入和凈利潤增速較快預(yù)計得益于2011 年10 月和2012 年7 月的提價（11 年內(nèi)銷每粒提價40 元至260 元，同比增加18%；外銷每粒平均上調(diào)6 美元至30 美元，同比增加25%。12 年國內(nèi)銷售提價20 元每粒至280 元，同比漲價7.7%；出口銷售再次提價6 美元每粒至36 美元）。
終端需求穩(wěn)定，國內(nèi)外產(chǎn)品仍有提價空間：考慮到原材料成本壓力（主要是牛黃和三七上漲較快），公司于2012 年7 月出口銷售提價至36 美元，同比漲20%；國內(nèi)銷售提價至280 元，同比漲7.7%。此次國內(nèi)外漲價符合我們之前的預(yù)期，維持之前的判斷，未來產(chǎn)品（國內(nèi)和出口）的提價因素將長期存在：片仔癀是我國僅有的兩個絕密中藥之一，麝香原材料受限國家配額，進而制約片仔癀產(chǎn)量，同時市場對產(chǎn)品療效認可度高，終端需求穩(wěn)定，國內(nèi)外產(chǎn)品仍有提價空間；
加強外部合作，提升品牌效應(yīng)：公司先后與華潤醫(yī)藥集團有限公司、臺灣愛之味股份有限公司等大型企業(yè)進行合營洽談簽約，實施連結(jié)品牌戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時加快自身的資本運作，盡可能地提高公司的品牌效應(yīng)。其中與華潤的合資公司
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