>> 民生證券-盛通股份(002599)2012年三季度報告點評：圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王力，張向光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布2012 年三季度報告：2012 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.82 億元，同比增長9.68%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2361.7 萬元，同比下降12.59%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2331.35 萬元，同比下降13.88%；實現(xiàn)基本每股收益0.18 元。
二、 分析與判斷
銷售欠佳及成本上升，公司增收不增利
受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司報告期內(nèi)生產(chǎn)和銷售未達(dá)預(yù)期規(guī)模，2012 年前三季度存貨同比增長32.21%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年同期的66.03 天上升到77.5 天；同時，由于商印在線項目研發(fā)費用以及職能部門管理成本上升，2012 年前三季度公司管理費用同比增長38.28%。這兩項原因使得公司報告期內(nèi)營業(yè)成本增幅高于營業(yè)收入增幅，直接導(dǎo)致公司增收不增利，盈利能力出現(xiàn)明顯下降。
政策傾向數(shù)字出版將影響印刷行業(yè)長期發(fā)展
數(shù)字出版昭示著出版產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向，但我國數(shù)字出版面臨產(chǎn)品形態(tài)單一，核心技術(shù)相對落后，國外企業(yè)大舉擴(kuò)張等挑戰(zhàn)。據(jù)新聞出版總署公布的數(shù)據(jù)顯示“十二五”期末，數(shù)字出版總產(chǎn)值將達(dá)到新聞出版業(yè)總產(chǎn)值的25％。日前，新聞出版總署表示將完善數(shù)字出版相關(guān)政策、法規(guī)制定和數(shù)字出版配套管理措施；引導(dǎo)財政、稅收等政策向數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)傾斜。據(jù)預(yù)計下半年或?qū)⒂卸囗椪叱雠_，財政稅收的傾斜將對傳統(tǒng)印刷工業(yè)的長期發(fā)展帶來更大的沖擊。
圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力
從公司2012 年中報分產(chǎn)品收入情況來看，其中圖書銷售收入增速較快，海外圖書銷售收入同比增長98.51%，國內(nèi)圖書銷售收入同比增長12.03%。數(shù)字出版確實昭示了未來的發(fā)展方向，對傳統(tǒng)出版業(yè)的發(fā)展帶來了較大的沖擊，尤其是報紙、期刊等快速讀物。但從閱讀體驗上來說目前數(shù)字化閱讀無法完全取代紙質(zhì)閱讀，同時圖書一直出版印刷業(yè)的主力軍，特別是文化、教育類圖書，2011 年文化、教育類圖書銷售數(shù)量和金額占比均在35%以上。傳統(tǒng)圖書仍有著不可取代的地位，未來將是數(shù)字讀物與傳統(tǒng)讀物共存的局面，圖書印刷或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L主力。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，預(yù)計2012-2014 年營業(yè)收入為5.75 億元、6.85 億元、8.55億元，基本每股收益為0.28 元、0.4 元、0.62 元，公司合理估值為12.3 元-14.2 元。
四、 風(fēng)險提示：
1）新興電子媒體對傳統(tǒng)紙質(zhì)媒體的沖擊；2）紙張成本占公司成本超過60%，對紙張成本控制力差
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