>> 中投證券-環(huán)旭電子(601231)三季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)增長、全年有望超預期-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
第三季度收入和利潤同比、環(huán)比均呈現增長趨勢。公司第3 季度實現收入31.9 億、同比增長2.2%、環(huán)比增長12.2%，營業(yè)利潤2.17 億、同比增長37.1%、環(huán)比增長44.1%，凈利潤1.86 億、同比增長60.4%、環(huán)比增長46.4%，綜合毛利率13.65%。其中7-9 月份單月營收分別為9.8 億、10.3 億和11.8 億， 環(huán)比增長5.4%和14.3%。
毛利率提升、三項費用節(jié)約、資產減值損失減少、投資收益增加及所得稅稅率下降是前三個季度業(yè)績增長主要驅動力。公司前三個季度的綜合毛利率分別為11.8%、12.9%和13.7%，其中第三季度同比去年的12.1%提高了1.57 個百分點（收入增長2.2%、主營毛利增長15.5%、幾乎等同營業(yè)利潤增量的全部），我們分析主要是通訊和工業(yè)類產品毛利率有所提高。此外， 公司營業(yè)費用減少了3600 萬，財務費用因為提前償還長期貸款節(jié)約了500 萬左右，資產減值損失也降低了840 萬左右，投資收益因購買銀行短期理財產品等也有1170 余萬的增量，所得稅稅率從23.8%降低到16.6%，這都增加了公司利潤水平、成為公司利潤高速增長的主要驅動力。
蘋果無線模組及固態(tài)硬盤仍是近期主要看點。公司是Apple 公司無線通信模組的核心供應商，其模組在iPhone 中占比50%左右，在Air 上占85%左右，在iTV 中更是達到100%。我們分析隨著iPhone5 和iPadmini 的陸續(xù)上市，第4 季度公司將充分受益蘋果新品無線模組的出貨。此外，為英特爾代工的固態(tài)硬盤隨著win8 的發(fā)布、win8 平板及超極本市場的啟動，也有望成為持續(xù)的重要增長點。 公司擴張重點在于無線通訊模組、3G 移動寬帶系統芯片和存儲系統。公司使用募投資金4 億元用于無線通訊模組擴產，目前基本建成并產生了效益。此外公司還投資2.65 億對3G 移動寬帶系統芯片和Ipstorage 存儲服務系統進行技術改造，預計2014 年中期建成。 維持"強烈推薦"評級，目標價格17.5 元/股。我們預測公司2012-14 年凈利潤分別為6.02、7.04 和8.13 億，每股收益為0.60、0.70 和0.80 元。維持"強烈推薦"評級，6-12 個月目標價格17.5 元，對應2013 年25 倍PE。
風險提示： 行業(yè)波動、市場競爭、蘋果出貨量低于預期風險、募投項目風險
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