>> 齊魯證券-安科生物(300009)股權(quán)激勵(lì)草案出臺(tái),未來成長(zhǎng)愈加明晰-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡德軍 |
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投資要點(diǎn)
公司 2012 年10 月25 日公布股權(quán)激勵(lì)草案，本此激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票為600 萬股，占總股本3.17%，其中首次授予540 萬股，占總股本2.86%，預(yù)留60 萬股，有效期4 年，設(shè)計(jì)對(duì)象163 人，激勵(lì)對(duì)象獲授限制性股票之日起1 年內(nèi)為鎖定期，鎖定期后的3 年為解鎖期，授予價(jià)格為5.83 元/股；按照草案，公司激勵(lì)對(duì)象每一次申請(qǐng)標(biāo)的股票解鎖的公司業(yè)績(jī)條件為：（1）以2011 年凈利潤(rùn)為固定基數(shù)，2012 年、2013 年、2014 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、65%，2012 年至2014 年的凈資產(chǎn)收益率分別不低于10%；（2）鎖定期2012 年凈利潤(rùn)不低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)；我們預(yù)計(jì)完成草案的可能性加大，按照凈利潤(rùn)增長(zhǎng)要求，公司2012-2014 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到解鎖條件為20%，16.7%和17.9%，根據(jù)目前普通干擾素逐漸進(jìn)入到醫(yī)保報(bào)銷范疇后，公司從本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)破除了業(yè)績(jī)瓶頸，加上生長(zhǎng)激素處于行業(yè)景氣高峰，余良卿營(yíng)銷改革漸入佳境，公司未來完成激勵(lì)草案條件的可能性方案非常大；
公司目前業(yè)績(jī)表現(xiàn)表明未來增長(zhǎng)正逐步確立，股權(quán)激勵(lì)將提升對(duì)公司未來成長(zhǎng)的信心：公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為0.89 億元和0.23 億元，同比分別增長(zhǎng)34.3%和30.5%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.1%，環(huán)比二季度扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.4%，增長(zhǎng)正呈現(xiàn)逐季加速趨勢(shì)；我們預(yù)計(jì)未來三年干擾素有望保持20%的增速，生長(zhǎng)激素在不考慮新產(chǎn)品推出的情況下預(yù)計(jì)增長(zhǎng)有望保持在30-35%，中藥將隨著營(yíng)銷改革增速有望保持在40-50%；
同時(shí)按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則限制性股票對(duì)當(dāng)期成本將構(gòu)成一定影響，預(yù)計(jì)總攤銷費(fèi)用約為1309 萬元，其中2012-2014 年分別攤銷費(fèi)用為63.67 萬元、731.24 萬元和354.32 萬元，其中2013 年攤銷費(fèi)用將對(duì)公司
整體業(yè)績(jī)構(gòu)成一定影響；考慮到股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司成本的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2012-14 年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.77
億元、0.91 億元和1.18 億元，同比分別增長(zhǎng)22.2%、17.8%和29.4%，實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.41 元、0.48元和0.64 元，較前次盈利預(yù)測(cè)2013 年和2014 年分別調(diào)整-5.4%和-0.9%；繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)，考慮到公司未來新產(chǎn)品對(duì)估值的影響，公司合理價(jià)值區(qū)間為12.75—14.28 元/股；
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保政策變化，導(dǎo)致干擾素和生長(zhǎng)激素行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制不力帶來的藥品事故風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；
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