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事件：
    公司公布2012 年三季度財(cái)報(bào)，2012 前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51 億元，同比+4.94%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)6692 萬(wàn)元，同比+188.42%；三季度單季度營(yíng)業(yè)收入3.00 億，同比-1.45%，凈利潤(rùn)3038 萬(wàn)元，同比+445.09%。
    積極因素：
    橡膠價(jià)格維持低位且預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌。公司是國(guó)內(nèi)輸送帶行業(yè)龍頭，主要原材料是天然橡膠和合成橡膠，天然橡膠和合成橡膠合計(jì)占原材料成本比例約60%。今年以來(lái)天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌并低位運(yùn)行，大幅緩解了公司的成本壓力，這是公司前三季度凈利潤(rùn)同比得以大幅增長(zhǎng)的主要原因。近期天膠價(jià)格由于美國(guó)QE3、東南亞三國(guó)限制出口和汽車下鄉(xiāng)擴(kuò)大范圍三方面的影響有較強(qiáng)的反彈，但由于05-08年新增產(chǎn)能逐漸釋放，未來(lái)供應(yīng)寬松，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)萎靡，國(guó)內(nèi)外需求均難見改善，我們判斷天膠價(jià)格未來(lái)將繼續(xù)下跌。
    備品市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定。公司產(chǎn)品工業(yè)輸送帶屬于耗材，下游需要定期更換，根據(jù)使用領(lǐng)域、頻率的不同更換的周期有所差異。因此公司產(chǎn)品分為工程和備品兩大市場(chǎng)，工程主要是為新增項(xiàng)目配套的輸送帶，備品則是替換的耗材。今年雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)影響工程市場(chǎng)需求較差，但備品市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)公司業(yè)績(jī)做出了巨大的貢獻(xiàn)。
    新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。公司今年新增產(chǎn)能約20%，淘汰落后產(chǎn)能約10%，因此產(chǎn)量增長(zhǎng)約10%。前三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅4.94%的主要原因是產(chǎn)品單價(jià)隨膠價(jià)有所回落。公司IPO募投項(xiàng)目及超募資金項(xiàng)目仍在穩(wěn)定投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年的產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度均為20%左右。
    消極因素：
    宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊不容樂觀。
    業(yè)務(wù)展望：
    公司產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，備品市場(chǎng)需求穩(wěn)定，未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)主要以提升市場(chǎng)份額和進(jìn)一步改善盈利能力為主。天膠價(jià)格長(zhǎng)期走弱給公司創(chuàng)造了良好的環(huán)境，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略的一步，公司已經(jīng)開始在云南地區(qū)建立子公司，等待天膠價(jià)格調(diào)整到合理位置開始整合上游資源，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
    盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)12-13 年EPS 分別為0.72 和0.90。
    投資建議:
    目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14年P(guān)E分別為19、14和11倍。公司未來(lái)兩年復(fù)合增長(zhǎng)率在33%，目前市場(chǎng)環(huán)境下給予2012年22-25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)9.02-10.25元，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。