>> 海通證券-通策醫(yī)療(600763)上市公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入增15%,凈利增21%,略低于預(yù)期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大小： |
211KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司公布了2012年三季報(bào)，2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.85億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9831萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)7579萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.47元。
2012年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4352萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。
另外，公司公告與阿姆斯特丹大學(xué)、阿姆斯特丹自由大學(xué)日前簽署《合作與許可框架協(xié)議》，就教育培訓(xùn)項(xiàng)目進(jìn)行合作，旨在為中國(guó)牙科醫(yī)療市場(chǎng)培養(yǎng)醫(yī)師人才。
點(diǎn)評(píng)：
旺季第三季度增長(zhǎng)低于預(yù)期。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入2.85億元，同比增長(zhǎng)22%，第三季度營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比增加15%。我們認(rèn)為第三季度醫(yī)療服務(wù)主業(yè)有所放緩。原因主要有兩方面（1）去年三季度基數(shù)較高；（2）受限于現(xiàn)有營(yíng)業(yè)面積。但基于中報(bào)高增長(zhǎng)表現(xiàn)，全年醫(yī)療服務(wù)30%的預(yù)期不變。
擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模，開(kāi)支加大。為了滿(mǎn)足日益旺盛的口腔行業(yè)需求，公司子公司寧波口腔醫(yī)院即將遷址，子公司杭州口腔醫(yī)院購(gòu)置方正大廈4.2萬(wàn)平方米物業(yè)大樓。以上舉動(dòng)為公司未來(lái)收入打開(kāi)了成長(zhǎng)空間，但目前由于受到預(yù)付房租、裝修工程、投資等影響，公司貨幣資金1.34億元，較期初下降38.78%；預(yù)付款項(xiàng)1.48億元，較期初增長(zhǎng)969.86%。
季節(jié)性業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響毛利，期間費(fèi)用率穩(wěn)定。2012年三季度公司毛利率為52%，比二季度增加5個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于三季度正畸業(yè)務(wù)量增多，拉高整體毛利率。2012年三季度公司期間費(fèi)用率為12.36%，同比減少0.69個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率控制穩(wěn)定。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用1238萬(wàn)元，基本與去年持平；管理費(fèi)用3772萬(wàn)元，同比下降26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-374萬(wàn)元，同比下降387.30%。
寧波口腔醫(yī)院本月底試運(yùn)行。本月底寧波口腔醫(yī)院裝修文筆，將開(kāi)始試運(yùn)行。寧波口腔醫(yī)院已成為當(dāng)?shù)厥杖霐?shù)一數(shù)二口腔醫(yī)院，目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為醫(yī)保（拔牙、部分鑲牙）占21-22%，正畸占13-14%，種植9-10%，特需科占44%、兒科6%，牙周8-9%。未來(lái)正畸、種植、兒童牙科將成為寧口口腔醫(yī)院三個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。擴(kuò)大營(yíng)業(yè)面積后，明年寧波口腔醫(yī)院有望保持高速增長(zhǎng)。
與ACTA合作提供牙科國(guó)際合作教育旨在培養(yǎng)醫(yī)師人才。ACTA是全球前5的牙科教育機(jī)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，享有學(xué)術(shù)聲譽(yù)及其所擁有的牙科技術(shù)及診所管理辦法，同時(shí)通策擁有豐富診所網(wǎng)絡(luò)、成熟的市場(chǎng)渠道以及其獨(dú)有的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，雙方對(duì)教育培訓(xùn)進(jìn)行合作，有利于為中國(guó)的牙科醫(yī)療市場(chǎng)培養(yǎng)更多有經(jīng)驗(yàn)的人才。醫(yī)師資源是口腔行業(yè)的核心因素。公司規(guī)模的擴(kuò)大迫切需要增加配置醫(yī)師資源，提高醫(yī)師技術(shù)。牙科國(guó)際合作教育提供的教育機(jī)會(huì)將為公司培養(yǎng)更好的牙醫(yī)，并吸引更多的牙醫(yī)加盟。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.58元、0.79元、1.09元，目標(biāo)價(jià)26元，基于公司是稀缺的醫(yī)療服務(wù)類(lèi)上市公司標(biāo)的，業(yè)務(wù)多元化前景看好，我們給予一定的溢價(jià)，對(duì)應(yīng)2013年33倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
不確定因素。收購(gòu)進(jìn)度的不確定性和新購(gòu)醫(yī)院貢獻(xiàn)利潤(rùn)時(shí)間的不確定性。
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