久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    業(yè)績略超市場預(yù)期
    10 月26 日，光明乳業(yè)公告了三季報(bào)。1-3Q12 實(shí)現(xiàn)銷售收入99 億元，同比增長14%，歸屬母公司凈利潤2.22 億元，同比增長39%，每股收益0.18 元。3Q11營收和凈利分別為34 億和1.25 億元，同比增長10%和44%，每股收益0.1 元，其中，利潤總額和凈利潤分別增長8%和17%。業(yè)績增長略超預(yù)期。
    歸屬母公司凈利增速遠(yuǎn)超營業(yè)利潤增速
    營業(yè)外凈收入增加 20%、所得稅費(fèi)用同比下降33%，以及少數(shù)股東分擔(dān)2000萬損失，使得歸屬母公司凈利達(dá)到44%，遠(yuǎn)高于8%的利潤總額增速和6%的營業(yè)利潤增速。
    1-3Q12 營收增速較去年同期大幅回落
    1-3Q12 光明乳制品營收增速為14%，較去年同期回落13 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，營收增速回落應(yīng)和行業(yè)總體需求疲軟有關(guān)。12 年1-8 月全國乳制品產(chǎn)量累計(jì)同比增速僅為5%，較去年同期增速回落約9 個百分點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)全年毛利率將顯著提升
    3Q12 和1-3Q12 毛利率分別同比提升1.7 和1.9 個百分點(diǎn)，主要原因是高端產(chǎn)品占比提升。常溫奶高端產(chǎn)品莫斯利安和優(yōu)+營收占比將顯著提升，我們預(yù)計(jì)12 年兩者營收分別可以做到17 億和7 億元。高端酸奶產(chǎn)品暢優(yōu)和健能將繼續(xù)帶動光明酸奶市場份額提升。同時，公司戰(zhàn)略將通過聚焦優(yōu)倍，延續(xù)優(yōu)倍產(chǎn)品的高增速，我們預(yù)計(jì)優(yōu)倍12 年?duì)I收增速可達(dá)到70%。
    預(yù)計(jì)全年銷售費(fèi)用率有所上升
    3Q12 和1-3Q12 銷售費(fèi)用率分別同比上升1.5 和1.1 個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率上升主要是由于公司拓展市場和渠道的力度增強(qiáng)，銷售費(fèi)用相應(yīng)增加。
    同時，相繼發(fā)生的鮮奶酸敗和乳礦物鹽等事件，可能增加市場推廣阻力，公司需要加大銷售費(fèi)用投入，消化上述事件的負(fù)面影響。
    維持“推薦”評級
    我們預(yù)計(jì) 12－14 年EPS（非公開定向增發(fā)攤薄后）分別為0.25、0.32 和0.39元，以10 月25 日8.78 元收盤價(jià)計(jì)算，12-14 年動態(tài)PE 分別為35、28 和23倍。考慮到公司非公開發(fā)行股票釋放業(yè)績的動力，以及公司高端產(chǎn)品占比提升的趨勢，首次給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國乳制品行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。