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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.7 億元，同比上升24.8%；凈利潤(rùn)3.95 億元，同比上升6.76%；每股收益0.55 元，符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    盈利水平同比下降：前三季度公司毛利率為27.5%，同比下降2.95 百分點(diǎn)；凈利率9.49%，下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)。從半年報(bào)的趨勢(shì)看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和金屬制品業(yè)務(wù)毛利水平均有下降，而房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是結(jié)算結(jié)構(gòu)的原因。
    全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)可期。上半年公司銷(xiāo)售一直低于市場(chǎng)預(yù)期，完成銷(xiāo)售額26.4億元，僅為11 年全年的40%。7、8 隨市場(chǎng)整體回暖，公司銷(xiāo)售發(fā)力，三季度末完成銷(xiāo)售約50 億元，為11 年全年的75.8%。預(yù)計(jì)公司全年可完成約70 億元的銷(xiāo)售額，較11 年的66 億元能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，如果不考慮11 年的政府回購(gòu)，則全年增幅可達(dá)37%。
    解除城中村協(xié)議，集中資源開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)公司簽署《解除〈柴林頭村“城中村”綜合改造項(xiàng)目合作協(xié)議書(shū)〉之協(xié)議書(shū)》。城中村項(xiàng)目涉及的拆遷成本高昂，公司目前已有姑嫂樹(shù)和和平村兩個(gè)城中村項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)當(dāng)中，公司解除協(xié)議有助于集中資源開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
    資金狀況穩(wěn)?。汗灸壳俺钟鞋F(xiàn)金11 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的74%，短期償債壓力略大。公司扣除預(yù)收賬款外的資產(chǎn)負(fù)債率為42%，其中有息負(fù)債率29.8%，凈負(fù)債率為76.4%，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。
    業(yè)績(jī)完全鎖定：公司年底有預(yù)收款60 億元，與前三季度已結(jié)算收入合計(jì)是12 年預(yù)計(jì)地產(chǎn)收入的2.5 倍，業(yè)績(jī)已經(jīng)完全鎖定。
    投資建議
    維持對(duì)公司原有的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-13 年每股收益分別為0.93 和1.18 元，動(dòng)態(tài)市盈率為8.1 和6.4 倍，維持公司增持評(píng)級(jí)。