>> 申銀萬國-福星股份(000926)銷售穩(wěn)定增長，資金壓力明顯緩解-120820
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
大?。?/td>
| 207KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
殷姿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
福星股份今日公布中報，公司本期實現(xiàn)收入27.3 億元，實現(xiàn)凈利潤2.44 億元，同比分別上升24.95%、5.71%，每股收益為0.34 元，略低于我們的預(yù)期，利潤率受結(jié)算產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場價格調(diào)整影響有所下降。公司綜合毛利率27.4%，凈利率8.8%，較12 年1 季度和11 年均有所下降。公司收入構(gòu)成中，房地產(chǎn)結(jié)算收入26.4 億，較去年同期增長35.8%，但毛利率下降5.5 個百分點，主要因：1）結(jié)算項目中普通住宅占比較高，毛利相對較低，下半年隨著部分商業(yè)和別墅項目參與結(jié)算，預(yù)計毛利率會略有上升；2)去年下半年以來房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整，銷售壓力加大，公司部分項目也在價格上進行了調(diào)整，平均降幅在5%左右，也對毛利有所影響。金屬業(yè)務(wù)收入9.6 億，較去年同期減少4.24%，毛利率也略有下降，其中鋼簾線收入增長21.5%，但鋼絲繩和鋼絞線下降較多。
公司上半年房地產(chǎn)簽約銷售額 26.4 億，銷售面積約31.2 萬方，同比分別增長55.1%和35.5%，維持全年銷售額70 億的預(yù)測。公司目前約有存貨30 億，下半年計劃推貨量近60 億，主力樓盤福星城、國際城和水岸國際都有較多貨源推出，由于樓盤地段相對稀缺，定價合理，預(yù)計銷售狀況將較為理想。維持2012 年銷售額70 億左右的預(yù)測。
資金緊張程度明顯緩解，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。6 月末公司手持現(xiàn)金13 億，為短期負債的0.89 倍，較11 年末和12 年1 季度有所上升。公司上半年償還了中融和渤海信托共20 億年利率12%的信托借款，同時新取得11.3 億3-5 年期銀行借款，年利率在8-9%之間，綜合負債成本有所降低，長短期負債比例由年初的1.47 提高到3.92，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司今年新開工面積收縮較多，資本開支將降至25 億左右，同時今年到期的信托也已基本償還，資金壓力明顯緩解。
公司資金壓力緩解，業(yè)績確定性高，維持“增持”評級。考慮到前期價格調(diào)整對公司利潤率的影響，我們適度下調(diào)公司2012-2014 年業(yè)績至0.82、0.93、1.04 元（原預(yù)測為0.91 元、1.13 元、1.45 元），對應(yīng)市盈率為9X、8X、7X。
截至中報公司有預(yù)收賬款50.8 億，是我們預(yù)測2012 年房地產(chǎn)結(jié)算37.6 的135%。目前資金壓力已明顯緩解，下半年銷售狀況穩(wěn)定，我們認為公司值得關(guān)注，維持“增持”評級。
|
|
