>> 國信證券-福星股份(000926)2011年半年報點評：估值優(yōu)勢明顯,維持推薦評級-120820
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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上半年業(yè)績基本符合我們預期 2012 年1~6 月福星股份主營收入27.67 億，同比增長24.95%；營業(yè)利潤3.39 億，同比增長1.48%；實現(xiàn)凈利潤2.44 億元，同比增長5.71%。EPS 為0.34 元，基本符合我們的預期。 銷售增長跑贏行業(yè)均值，全年增長可期 公司上半年實現(xiàn)銷售面積31.16 萬方，同比增長55.12%；實現(xiàn)銷售金額26.4 億元，同比增長35.82%，跑贏行業(yè)均值。根據(jù)我們對公司銷售跟蹤情況，1-7 月公司項目累計銷售已超30 億，預計下半年新推貨值約50 億元，加上上半年已推未售部分約25 億元，全年銷售實現(xiàn)增長可期。
新增項目盈利前景廣闊
上半年公司新獲得武漢市洪山區(qū)和平街和平村城中村改造項目（總價23.52 億元，總建面120 萬平方米）位于武漢東湖西北部，取得成本低廉，平均樓面地價與同時期金地、保利等公司以同方式獲得的土地的樓面地價相比，低75-130 元/平方米。同時項目緊鄰武漢華僑城，作為全國旅游地產(chǎn)的開拓者和領導者， 華僑城旅游園區(qū)對周邊物業(yè)價值提升是業(yè)內聞名的。公司項目與之臨近，可充分享有華僑城園區(qū)的光環(huán)效應，項目增值潛力巨大。 資本結構優(yōu)，財務穩(wěn)健，資金狀況較年初明顯改善 公司資產(chǎn)負債率66%，扣除預收賬款的資產(chǎn)負債率43%，較年初降低3 個百分點，凈負債率75%，較年初降低9 個百分點，貨幣資金對短期借款和一年內到期的非流動負債覆蓋率為0.89，較年初大幅提升0.44，年初市場對公司資金面的擔憂問題大幅緩解。 股價已破凈，估值優(yōu)勢明顯，維持"推薦"評級
期末公司每股凈資產(chǎn)為8.16 元/股，股價已破凈，PB 僅為0.93 倍。公司土地儲備豐富，可結算資源超過800 萬方，我們預測RNAV 約為13.3 元，目前股價折讓幅度超過40%，估值優(yōu)勢明顯。公司經(jīng)營穩(wěn)定，業(yè)績雙輪驅動，項目盈利前景好，穩(wěn)定增長可期，我們預測12/13/14 年EPS 分別為0.88/1.05/1.35 元，對應PE 為8.6/7.2/5.6x。維持"推薦"評級。
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