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投資要點(diǎn)：
    2012上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.34 元，同比增5.7%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.7 億元，同比增長(zhǎng)25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4 億，同比增5.7%。主要原因?yàn)榉康禺a(chǎn)結(jié)算18 億元，同期增加49.3%，但毛利率同降5.5pc 至35.1%。
    上半年銷售26.4 億元，下半年可售豐富。上半年銷售31.2 萬平、26.4億元，分別同增55.1%、35.8%。預(yù)計(jì)公司全年可售貨值約為130 億元，新推貨量主要集中在下半年，其中四季度達(dá)80 萬方。
    公司漢陽華府項(xiàng)目、和平村、姑嫂樹村預(yù)計(jì)下半年能夠開工，豐富未來可售資源。漢陽華府、和平村、姑嫂樹村目前拆遷進(jìn)展順利。
    公司目前在北京的一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在9 月-10 月將推出二級(jí)開發(fā)。
    公司在北京已經(jīng)耕耘了幾年，具備進(jìn)入北京市場(chǎng)的基礎(chǔ)。
    金屬制品業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。公司金屬制品業(yè)銷售11.2 萬噸、9.6 億元，分別同降8.14%、4.24%。新建產(chǎn)能進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定發(fā)展，帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)。
    財(cái)務(wù)安全，資金相對(duì)充裕。賬面貨幣資金13 億，12 年3 月公司用銷售回款和自有資金提前償還兩筆信托，合計(jì)20 億元，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債降至14.7 億，短期償債壓力大幅降低。真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率僅43.4%，凈負(fù)債率101.7%，都略有下降。
    業(yè)績(jī)鎖定性良好，安全邊際高。期末預(yù)收賬款50.7 億，已鎖定12 年全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。每股RNAV14.47 元，現(xiàn)股價(jià)相對(duì)RNAV 折48%。
    預(yù)計(jì)12、13 年凈利潤(rùn)6.6 億、8.0 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.92、1.13元，公司為武漢區(qū)域地產(chǎn)龍頭，城中村改造獲取土地資源的模式奠定盈利空間、降低成本波動(dòng)，有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。公司資金壓力有所緩解，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.2 元，對(duì)應(yīng)12 年P(guān)E10 倍