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    事件：
    公司發(fā)布2012 年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入2.5 億元，同比增長(zhǎng)51.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)256.3 萬(wàn)元，同比下降89.8%；利潤(rùn)總額2838.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.9%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2857.9 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.4%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.21 元。其中三季度營(yíng)業(yè)收入0.9 億元，和二季度持平；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-7.5 萬(wàn)元；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)382.1 萬(wàn)元，環(huán)比下降81.2%。。
    點(diǎn)評(píng)：
    受原材料（特別是鋸末）價(jià)格快速上漲和人工成本的不斷上升的影響，前三季度毛利率同比下降8 個(gè)點(diǎn)，但三季度原材料價(jià)格小幅下跌，毛利率環(huán)比略有提高；收購(gòu)滿洲里元力活性炭有限公司的合并成本小于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的1320 萬(wàn)元以及報(bào)告期內(nèi)收到2011 年度銷售以農(nóng)林剩余物生產(chǎn)的活性炭的增值稅退稅864 萬(wàn)元均計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，故營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降89.8%的情況下利潤(rùn)總額同比依然增長(zhǎng)。
    木質(zhì)活性炭行業(yè)整合進(jìn)行中，供需情況將有所改善，公司龍頭地位也將更加穩(wěn)固。2011 年以來(lái)小型木質(zhì)活性炭企業(yè)倒閉較多，在目前景氣度下滑情況下洗牌仍將繼續(xù)，這將有助于改善行業(yè)供需狀況。公司戰(zhàn)略性布局資源豐富的生產(chǎn)基地，先后收購(gòu)了江西懷玉山和內(nèi)蒙鑫富，將使其在兩方面受益：一是可獲取更便宜的原料和燃料，二是此后將擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力。
    維持公司“增持”評(píng)級(jí)。滿洲里子公司8000 噸產(chǎn)能和荔園子公司第二條生產(chǎn)線6000 噸產(chǎn)能明年將放量，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)值得期待。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013 年的EPS分別為0.3 和0.42 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為27.1 倍和19.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。