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事件
    前三季度，公司營業(yè)收入54.7 億元，同比增長53.7%；毛利率為11.0%，同比提高10.2 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬母公司所有者凈利潤為2.3 億元，同比增長309.3%，其中單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤為1.3 億元，同比增長883.9%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
    投資要點(diǎn)
    電價(jià)調(diào)整及規(guī)模增長致使?fàn)I業(yè)收入大幅增長53.7%。主營業(yè)務(wù)收入大幅增長的主要原因來自兩方面：1、加權(quán)裝機(jī)規(guī)模同比增長約48%。馬鞍山機(jī)組（2
    660MW）分別于3、6 月份投產(chǎn)，銅陵#5 機(jī)組（1
    1050MW）于去年5月份投產(chǎn)，前三季度按時(shí)間加權(quán)后裝機(jī)容量同比增長約48%。2、電價(jià)調(diào)整的翹尾因素。2011 年6 月1 日及12 月1 日電價(jià)調(diào)整后，前三季度平均上網(wǎng)電價(jià)同比提高約7.6%。
    煤價(jià)下行、新機(jī)組投產(chǎn)、電價(jià)翹尾因素致業(yè)績同比大幅提升。前三季度，毛利率和業(yè)績大幅提升的原因除了上述的電價(jià)調(diào)整翹尾因素影響和新機(jī)組投產(chǎn)外，煤價(jià)下行是重要因素。前三季度秦皇島港口煤、安徽淮南煤的電廠用煤均價(jià)同比分別下降約8%、12%，考慮到公司合同煤價(jià)上漲因素，預(yù)計(jì)前三季度公司綜合煤價(jià)下跌約4.8%，相當(dāng)于提高毛利率約4 個(gè)百分點(diǎn)。
    業(yè)績、規(guī)模高增長預(yù)期開始兌現(xiàn)，第四季度或是投資時(shí)機(jī)。作為純火電業(yè)務(wù)的公司，煤價(jià)對(duì)業(yè)績彈性高。港口煤價(jià)與公司合同煤價(jià)的倒掛以及公司與中國神華合作繼續(xù)深入，或?qū)⑹构竞贤簝r(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，第四季度或有體現(xiàn)。
    另外，在股東支持下的持續(xù)外延式擴(kuò)張以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目帶來內(nèi)生性增長共同作用下，我們預(yù)計(jì)“十二五”期間公司權(quán)益裝機(jī)規(guī)模仍有2 倍增長空間。而利率及其浮動(dòng)區(qū)間下限的下調(diào)，更是對(duì)公司2013 年業(yè)績錦上添花。
    盈利與估值。假設(shè) 2012-2014 年：1、市場煤均價(jià)同比下降12%、6%、0%；2、合同煤均價(jià)上漲4%、0%、0%；3、利用小時(shí)同比上漲1.5%、2.0%、1.5%，我們基本維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.43、0.60、0.73 元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2012-2014 年P(guān)E 分別為14.7、10.5、8.7 倍，維持公司 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期上漲。