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報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    3季度公司背光業(yè)務(wù)同比增長220%，超過我們預(yù)期
    受產(chǎn)品價(jià)格下降影響，3季度公司盈利能力維持下滑趨勢(shì)
    報(bào)告摘要：
    公司公布2012年三季報(bào)。2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比增長54.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3621萬元，同比增長30.47%；EPS為每股0.34元，超過我們的預(yù)期。其中，公司3季度單季度實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，同比增長116.74%，環(huán)比大幅增長60.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1631萬元，同比增長125.35%，環(huán)比增長9.38%；公司3季度收入和凈利潤創(chuàng)上市以來的單季新高，業(yè)績?cè)诒彻夂驼彰餍枨蠡厣膸?dòng)下明顯優(yōu)于同類封裝企業(yè)。
    3季度公司盈利能力持續(xù)下滑。前三季度公司的綜合毛利率為23.57%，較去年同期下滑6.05個(gè)百分點(diǎn)，仍然是受產(chǎn)品價(jià)格下降的影響。從單季度來看，3季度公司毛利率為21.76%，同比下滑4.61個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2季度再度下滑5.44個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)出LED封裝領(lǐng)域激烈的競爭格局，我們認(rèn)為未來公司盈利能力仍然存在下滑的可能。1-9月公司期間費(fèi)用率為10%，較去年同期下降4.19個(gè)百分點(diǎn)。
    背光業(yè)務(wù)快速增長。2012年上半年公司背光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6333萬元，但3季度單季度公司背光業(yè)務(wù)收入就達(dá)到1.03億元，同比增長220.16%，是公司成長的主要推動(dòng)力，在LED背光需求快速回升的背景下，公司作為國內(nèi)唯一進(jìn)入中大尺寸背光領(lǐng)域的LED封裝企業(yè)明顯受益。2012年以來隨著直下式背光電視的推出，背光LED需求增長明顯，目前電視領(lǐng)域LED背光滲透率約為50%，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)將迅速提升至90%以上，公司的背光業(yè)務(wù)仍有成長動(dòng)力。
    照明業(yè)務(wù)增速逐步提升。2012年3季度公司LED照明業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5107.25萬元，同比增長49.73%，增速較上半年提升30個(gè)百分點(diǎn)以上，呈現(xiàn)出明顯的加速成長趨勢(shì)。從臺(tái)灣企業(yè)的經(jīng)營狀況來看，3季度臺(tái)灣LED封裝板塊增速也延續(xù)了2季度的回升趨勢(shì)，營收同比和環(huán)比分別增長17%和12.8%，增速也出現(xiàn)明顯提升，此外億光、東貝、隆達(dá)等封裝企業(yè)9月業(yè)績也維持快速回升的趨勢(shì)，顯示出整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)照明需求在逐步提升。
    維持公司增持-B的投資評(píng)級(jí)。我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS為0.48元和0.65元，對(duì)應(yīng)公司目前的動(dòng)態(tài)PE為30和22倍，維持公司增持-B的投資評(píng)級(jí)，維持公司18元的目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；LED照明市場進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。