>> 華創(chuàng)證券-瑞豐光電(300241)背光業(yè)務(wù)提升明顯,照明領(lǐng)域拓展加速-120826
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大?。?/td>
| 421KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
高利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
公司發(fā)布2012 年中報，2012 年1-6 月份實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.76 億，同比增長22%，歸母凈利潤1989 萬元，同比下降3.02%，EPS 為0.19 元。 公司二季度單季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.01 億元，同比增長41.03%，歸母凈利潤1491 萬元，同比增長43.80%，單季度EPS 為0.14 元。 主要觀點
1. 業(yè)績好于預(yù)期，二季度明顯好轉(zhuǎn) 受LED 行業(yè)景氣下滑影響，公司一季度歸母凈利潤同比下滑50%，是造成中報凈利潤負增長的主要原因。二季度公司業(yè)績走出低谷，明顯好轉(zhuǎn)，主要原因是：（1）背光方面大客戶拓展取得成效，除關(guān)聯(lián)方康佳之外，長虹、芯智科技等下游重要客戶的拓展取得明顯成效，從而拉動公司二季度收入的快速增長。（2）產(chǎn)能擴充后帶來的規(guī)模效應(yīng)增強，成本管控水平提升，進而使得公司毛利從一季度的22.59%提升到二季度的27.20%，恢復(fù)到去年平均水平。 2. 背光業(yè)務(wù)受益于LED 背光電視滲透率提升及訂單轉(zhuǎn)移 上半年以來國內(nèi)家電節(jié)能激勵補貼政策出臺，以及LED 背光成本的下降，LED 背光電視的滲透率迅速提高，全年滲透率有望從2011 年的49%，提升到70-80%。 LED 背光電視壓縮成本驅(qū)動行業(yè)下游客戶尋求更低成本的解決方案，以及更低成本的上游供應(yīng)商，從而加速對CCFL 背光電視的替代。（1）上半年三星等領(lǐng)導(dǎo)廠商提出了低階直下式方案，與側(cè)光式方案成本下降，一起構(gòu)成了推動滲透率提升的主要動力。超出我們之前預(yù)期的是側(cè)光式成本下降較快，抵消了之前低階直下式方案的影響。（2）LED 背光訂單向大陸及東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，封裝甚至芯片等上游環(huán)節(jié)訂單轉(zhuǎn)移的步伐加快，公司上半年受益于這一進程，中大尺寸背光封裝業(yè)務(wù)收入同比增長30%。 3. 技術(shù)品質(zhì)為基礎(chǔ)，加速向照明封裝領(lǐng)域拓展 憑借LED 背光領(lǐng)域積累的封裝技術(shù)工藝和品質(zhì)優(yōu)勢，公司上半年明顯加快了向照明領(lǐng)域的拓展。明后年LED 背光的滲透率將達到頂峰，而LED 照明市場2011-2015 年復(fù)合增速將在40-50%，無疑將成為電子元器件行業(yè)最具成長性的下游市場之一。
雖然照明客戶有所變動，但公司加快對照明封裝技術(shù)工藝的研發(fā)，如XC35陶瓷molding產(chǎn)品、MC50中大功率球泡燈、筒燈模組等新產(chǎn)品。1-6月份照明業(yè)務(wù)收入比重從2011年的50.58%提升到52.18%，收入同比增長20%，毛利率則下滑至21.79%。 4. 成本管控水平進一步提升
在客戶訂單拓展及單價持續(xù)下滑的背景下，成本管控影響到業(yè)務(wù)的盈利水平和同業(yè)競爭形勢。二季度公司成本管控水平進一步提升，銷售費用和管理費用得到很好的控制，尤其是管理費用率從一季度的10.66%下降到7.48%。 5. 盈利預(yù)測與投資建議
以技術(shù)品質(zhì)不斷提升為基礎(chǔ)，公司將受益于LED成本控制和海外訂單轉(zhuǎn)移的行業(yè)趨勢，我們維持"強烈推薦"評級，2012-2014三年EPS分別為0.48、0.65、0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為28、21、17倍。 近期雷士照明公司內(nèi)亂有望結(jié)束，原董事長吳長江的復(fù)任有望對雙方上半年合作項目有積極作用。 風(fēng)險提示
1. LED照明市場景氣持續(xù)低迷。 2. 下游客戶拓展進度未達預(yù)期。 3. OLED電視量產(chǎn)提前，以及LED電視滲透率未達預(yù)期
|
|
