>> 安信證券-瑞豐光電(300241)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好,業(yè)績(jī)觸底回升-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持-B |
作者： |
姜瑛 |
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報(bào)告摘要：
公司公布2012年中報(bào)。2012年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，同比增長(zhǎng)21.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1989萬元，同比下滑3.02%；EPS為每股0.19元，同公司的業(yè)績(jī)快報(bào)一致。其中，公司2季度單季度實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比增長(zhǎng)37%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1491萬元，同比增長(zhǎng)44%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)200%；1季度公司綜合毛利率為22.59%，2季度提升至27.2%，雖然同比下降4.87個(gè)百分點(diǎn)，但在背光產(chǎn)品推動(dòng)下環(huán)比逐步回升，公司2季度業(yè)績(jī)明顯觸底回升。
背光業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家進(jìn)入中大尺寸背光領(lǐng)域的LED封裝企業(yè)，年內(nèi)公司同康佳、長(zhǎng)虹等電視機(jī)廠商合作不斷深化，同時(shí)還成為深圳芯智科技的供應(yīng)商。2012年1-6月公司中大尺寸背光業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6333萬元，同比增長(zhǎng)29.95%，毛利率為30.54%，同比下降4.54個(gè)百分點(diǎn)。2012年隨著直下式背光電視的推出，背光LED需求增長(zhǎng)明顯，目前電視領(lǐng)域LED背光滲透率約為50%，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)將迅速提升至90%以上，公司的背光業(yè)務(wù)仍有成長(zhǎng)動(dòng)力。
照明業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好。2012年上半年LED需求呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，照明和背光LED需求2季度環(huán)比增速達(dá)10%以上，臺(tái)灣芯片、封裝和背光模組企業(yè)7月營(yíng)收出現(xiàn)年內(nèi)的首次同比正增長(zhǎng)，主要企業(yè)2季度產(chǎn)能利用率逐步提升至90%以上，顯示出LED需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)。公司1-6月照明產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9198萬元，同比增長(zhǎng)19.71%，毛利率為21.79%，同比下降8.96個(gè)百分點(diǎn)，短期照明產(chǎn)品收入受產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降影響增長(zhǎng)平穩(wěn)，但照明產(chǎn)品國(guó)內(nèi)需求前景廣闊。
公司下半年新增產(chǎn)能逐步釋放。2011年LED產(chǎn)業(yè)需求和價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司業(yè)績(jī)受到影響，2012年以來LED產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好，2季度業(yè)績(jī)顯示公司已經(jīng)開始走出低谷，雖然產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降仍對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響，但下半年公司寧波工廠產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度在50%以上，公司年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有保證，仍然具備持續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)力。
維持公司增持-B的投資評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS為0.45元和0.60元，對(duì)應(yīng)公司目前動(dòng)態(tài)PE為31和23倍，按照2013年30倍PE，給予公司18元的目標(biāo)價(jià)，維持公司增持-B的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；LED照明市場(chǎng)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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