>> 光大證券-瑞豐光電(300241)背光需求持續(xù)旺盛,產(chǎn)能擴張、客戶開拓保明年增長-121026
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大?。?/td>
| 884KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
蒯劍，周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆公司發(fā)布三季報：營收增55%，凈利潤增31%
前三季度公司營收3.40 億元，同比增54.5%，凈利潤3621 萬元，同比增30.5%；其中Q3 營收1.64 億元，同比增117%，凈利潤同比增125%至1631 萬元，均創(chuàng)下歷史新高。
Q3 業(yè)績大幅增長主要是因為大尺寸背光營收大增220%，占比也提升至63%。今年來大尺寸LED 背光需求逐季轉(zhuǎn)暖趨勢明顯，尤其是7-9 月受益節(jié)能電視補貼和十一8 天長假備貨需求，背光模組廠產(chǎn)能利用率普遍高企，低成本直下式LED 背光方案對LED 顆粒的需求也有明顯帶動。
◆毛利率下滑6 個點，費用率降低4.2 個點
前三季度公司毛利率23.6%，同比大幅下滑6 個百分點，背光、照明毛利率均有較大下滑。LED 整體市況較差、競爭激烈、需求結(jié)構(gòu)變化（低階直下式LED 背光等）是主要原因。
費用率方面，前三季度公司三項費用率10.0%，較去年同期下滑4.2 個點，主要是因為營收大規(guī)模增長而費用只有小幅提升。
◆Q4 背光市場繼續(xù)旺盛，上海工廠產(chǎn)能正在擴出
7-9 月的大規(guī)模備貨后，十一長假國內(nèi)電視銷量同比大增15%，庫存水位從8 周降至4-5 周的正常水位，也提升了廠商針對元旦、春節(jié)的備貨信心，11 月元春備貨需求將大規(guī)模啟動，10 月電視面板漲價也呈現(xiàn)加速趨勢。公司目前訂單能見度仍保持在2 個月左右的較高水平。
公司上海工廠9 月開始上設(shè)備，目前產(chǎn)能正在逐步擴出，進度略快于此前預(yù)期。
◆明年背光、照明客戶開拓均有望突破
背光市場明年看點在于國內(nèi)中小電視客戶和國際大客戶：目前國內(nèi)電視大廠滲透率已在80%左右，但公司眾多中小客戶滲透率仍有較大提升空間；此外，公司正在開拓國際品牌，年底可望突破，進一步打開明年市場空間。就行業(yè)整體來看，大尺寸化、4K 高清等也將拉升LED 背光需求。
照明方面，盡管與雷士合作進展不順，但與國際照明巨頭戰(zhàn)略合作值得期待，LG 已經(jīng)是公司的客戶，年底亦可能在其他大客戶上有所突破。
◆全年增長可望超50%，維持增持評級
公司今年業(yè)績逐季大幅好轉(zhuǎn)：Q1、H1、前3Q 凈利潤同比增速分別-50.9%、-3.0%和30.5%，由于去年Q4 是年內(nèi)業(yè)績低點，公司全年同比增速可望進一步走高至50%以上。預(yù)計2012-2014 年EPS 0.48/0.66/0.82 元，維持增持評級，目標價16.41 元，對應(yīng)明年25 倍PE。
|
|
