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    報告關(guān)鍵點(diǎn)：
    公司擬授予48名員工307萬份股票期權(quán)和268萬份限制性股票
    激勵范圍較廣，行權(quán)條件相對寬松，期權(quán)行權(quán)價高于近5個月的市場均價
    報告摘要：
    公司公布股票期權(quán)與限制性股票激勵草案。公司擬授予包括常務(wù)副總、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的48名核心管理、技術(shù)人員575萬份權(quán)益，其中包括307萬份股票期權(quán)和268萬份限制性股票，合計占公司總股本的5.37%。其中股票期權(quán)行權(quán)價為13.99元，限制性股票的授予價格為6.81元；業(yè)績考核條件為相比2011年，2012-2015年的凈利潤增速不低于10%、30%、50%和70%；2012-2015年的凈資產(chǎn)收益率不低于6.5%、7%、7.5%和8%。股權(quán)激勵產(chǎn)生的費(fèi)用將在2012-2015年分別攤銷220、723、421和268萬元。
    覆蓋范圍相對較廣，行權(quán)條件相對寬松。公司此次推出的股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃授予面相對較廣，兩種激勵方式并行有利于公司的團(tuán)隊穩(wěn)定和員工信心的樹立。從行權(quán)條件上來看，授予條件為2012-2014年的凈利潤增速不低于10%、30%和50%，折合2013、2014年公司的凈利潤增速為不低于18%和15%，對應(yīng)凈利潤為不低于4309萬元和4972萬元，按照公司目前的股本計算，行權(quán)條件對應(yīng)的2013、2014年EPS為不低于0.40和0.46元，行權(quán)條件相對寬松，但13.99元的行權(quán)價高于公司近5個月的市場均價，體現(xiàn)出一定的安全邊際。
    公司下半年新增產(chǎn)能逐步釋放。2011年LED產(chǎn)業(yè)需求和價格出現(xiàn)大幅波動，競爭進(jìn)一步加劇，公司業(yè)績受到影響。2012年以來LED需求呈現(xiàn)快速上升趨勢，照明和背光LED需求2季度環(huán)比增速達(dá)10%以上，2季度公司凈利潤同比增長44%，環(huán)比大幅增長200%，顯示公司已經(jīng)開始走出低谷。我們認(rèn)為雖然產(chǎn)品價格持續(xù)下降仍對公司業(yè)績有較大影響，但下半年公司寧波工廠產(chǎn)能即將釋放，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度在50%以上，公司年內(nèi)業(yè)績增長仍有保證，仍然具備持續(xù)成長的動力。
    維持公司增持-B的投資評級。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012、2013年EPS為0.45元和0.60元，對應(yīng)公司目前動態(tài)PE為31和23倍，按照2013年30倍PE，給予公司18元的目標(biāo)價，維持公司增持-B的投資評級。
    風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險；LED照明市場進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險。