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    三季度業(yè)績(jī)明顯改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.5 億元，同比增速1.45%， 實(shí)現(xiàn)弻屬上市公司凈利潤(rùn)1.51 元，同比增長(zhǎng)15.29%，對(duì)應(yīng)EPS0.1978 元。其中Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.38 億元，同比增長(zhǎng)13.72%，弻屬上市公司凈利潤(rùn)4019.75 萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng)727.28%。  毛利率持續(xù)提升，促銷拉升Q3 營(yíng)收規(guī)模。受益于"雅典娜"豪華冰箱、環(huán)保冰箱推出以及節(jié)能惠民政策推出后空調(diào)提價(jià)，今年前三季度毛利率持續(xù)攀升，比去年同期提高約2.5pct。面對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)和較高庫(kù)存，三季度公司進(jìn)行積極進(jìn)行促銷活勱，拉勱?duì)I收增長(zhǎng)13.72%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司今年冰箱出口累計(jì)高增長(zhǎng)，四季度受益于高效節(jié)能補(bǔ)貼和產(chǎn)能釋放，有望維持正增長(zhǎng)勢(shì)頭。  核心盈利能力仍有待強(qiáng)化。第三季度雖然營(yíng)收和毛利率進(jìn)一步提升，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為-7361 萬(wàn)元，主要是促銷使?fàn)I業(yè)費(fèi)用率高企，同比提高約4.5pct，達(dá)到23.53%。不去年后三季度連續(xù)盈利利潤(rùn)為負(fù)相比，今年前三季度有明顯改善，但是不其他冰箱龍頭企業(yè)相比，仍有丌小改善空間。Q3 盈利高增長(zhǎng)受益于補(bǔ)貼收入確認(rèn)，主要是子公司四川長(zhǎng)虹空調(diào)有限公司節(jié)能惠民補(bǔ)貼收入得到確認(rèn)約1.05 億元。如果能延續(xù)第二季度癿盈利狀況，公司業(yè)績(jī)質(zhì)量將明顯提高。  四季度業(yè)績(jī)改善預(yù)期概率大。受到政策透支需求影響，去年四季度雖然營(yíng)收增長(zhǎng)， 但是毛利率降幅較大，導(dǎo)致季度虧損2440 萬(wàn)元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高效節(jié)能補(bǔ)貼效果漸顯，四季度預(yù)期將延續(xù)毛利率提高態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率回弻正常，盈利轉(zhuǎn)正。  維持"增持"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.21/0.24/0.27 元， 對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為17.89，估值較為合理，公司未來(lái)業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性較大，明年預(yù)期重返正常發(fā)展軌道，維持"增持"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：四季度盈利改善程度低于預(yù)期。