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報(bào)告摘要：
    2012年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01 億元，同比增長12.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.18 億元，同比下降38.85%；實(shí)現(xiàn)基
    本每股收益0.14 元；低于我們此前的預(yù)期。其中2012 年7-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.72 億元，同比增長43.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤145.43 萬元，同比下降78.99%。
    公司營業(yè)收入增長強(qiáng)勁，凈利潤下降主要是由于新業(yè)務(wù)投入增加。第三季度單季度公司營業(yè)收入大幅增長43.73%，配合教輔新政的新產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入安徽、四川、新疆等地區(qū)，幼兒教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。
    凈利潤大幅下降的主要原因包括以下三點(diǎn)：1）國家教材政策沒有進(jìn)行預(yù)期的調(diào)整，致使公司在全國教材市場的業(yè)務(wù)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的增長，而相應(yīng)的市場開拓投入有較大幅度增加，導(dǎo)致了公司當(dāng)期利潤的下降。
    2）教輔新政出臺后，多數(shù)省份的教輔新政實(shí)施方案尚在調(diào)整過程中，影響了公司拓展全國教輔市場的進(jìn)度，推高了公司各項(xiàng)費(fèi)用。3）基于公司發(fā)展戰(zhàn)略，加大了對教育培訓(xùn)、教育裝備、數(shù)字出版等新業(yè)務(wù)方面的培育，成本、費(fèi)用增長較快。
    長期看好公司立足教材教輔業(yè)務(wù)，積極拓展教育培訓(xùn)、數(shù)字出版及教育裝備等“大教育市場”的發(fā)展策略。短期內(nèi)由于政策調(diào)整尚未到位和培育新業(yè)務(wù)投入增加，公司業(yè)績壓力較大，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年每股收益分別為0.18 元、0.25 元、0.27 元，相對于當(dāng)前股價市盈率分別為81 倍、57 倍、54 倍，下調(diào)至中性評級。
    風(fēng)險提示：行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險；新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。