>> 申銀萬國-奧飛動漫(002292)業(yè)績略高于預(yù)期，看好最具價值動漫平臺-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
萬建軍 |
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投資要點：
業(yè)績略高于市場及我們預(yù)期。12 年前3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.05 億元、同比增長10.7%，營業(yè)成本4.87 億元、同比增長9.7%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股
東的凈利潤1.04 億元，同比增長15.4%，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.25 元，略高于市場及我們預(yù)期（我們預(yù)計前3 季度公司業(yè)績同比增長5%），主要原因在于毛利率提升幅度高于我們預(yù)期。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.13 億元、歸屬于母公司的凈利潤0.41 億元，分別同比增長25.8%和33.0%，凈利潤增速高于收入增速的主要原因在于管理費用率的下降（第3 季度同比下降3.4 個百分點至10.3%）。同時公司預(yù)計全年業(yè)績同比增長10%—30%。
毛利率略有提高，費用率有所下降。前3 季度公司綜合毛利率同比提升0.6個百分點至39.6%，主要原因在于戰(zhàn)斗陀螺等較高毛利率的新產(chǎn)品陸續(xù)上市銷售。銷售費用率和管理費用率亦基本保持穩(wěn)定，同比均略微下降0.4 個百分點至10.9%和12.3%。
收入增長主要來自動漫玩具業(yè)務(wù)，國際化拓展邁開重要一步。12 年前3 季度公司營業(yè)收入同比增長10.7%，我們判斷增長主要來自于動漫玩具業(yè)務(wù)的貢獻（12 年中報收入占比55.1%）。第3 季度公司營收和利潤同比增速顯著高于上半年的主要原因在于公司今年的重磅產(chǎn)品“戰(zhàn)斗陀螺”于今年7 月正式上市銷售。同時報告期內(nèi)公司公告與“孩之寶”簽訂合作意向書，標(biāo)志著公司的國際化運作邁開重要一步，將顯著有利于在海外市場的拓展力度，并將有助于持續(xù)提升公司動漫形象的商品化能力，特別是衍生品創(chuàng)意和設(shè)計能力，推動公司更為快速和健康的成長。
維持盈利預(yù)測，看好公司最具價值動漫平臺，維持“增持”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司12/13/14 年全面攤薄EPS 為 0.40/0.54/0.72 元，當(dāng)前股價分別對應(yīng)12/13/14 年46/34/26 倍PE，高于傳媒行業(yè)同期29/23/20倍PE 的估值中樞。盡管估值水平較高，但考慮到公司是國內(nèi)最具價值的動漫產(chǎn)業(yè)平臺，擁有較好的內(nèi)容創(chuàng)作能力/銷售渠道資源/媒介覆蓋能力以及優(yōu)異的執(zhí)行力，我們看好行業(yè)及公司長期成長的空間，維持公司股票“增持”評級。
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