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     投資要點(diǎn)：  
    孩之寶（HASBRO）是世界級(jí)的品牌娛樂(lè)公司。產(chǎn)品包括玩具、電視節(jié)目、動(dòng)畫片、電子游戲及全方位的授權(quán)節(jié)目，擁有變形金剛、星球大戰(zhàn)、地產(chǎn)大亨等知名品牌。目前公司收入規(guī)模約為43 億美元，總市值為48.60 億美元，股權(quán)分散，持股比重均不超過(guò)10%。1984 年來(lái)的近30年間，股價(jià)翻了20 倍，年復(fù)合收益約11.28%。 
    中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)尚處萌芽階段，在政府扶持和市場(chǎng)需求推動(dòng)下將有美好未來(lái)。預(yù)計(jì)2012 年動(dòng)漫制作和衍生品開(kāi)發(fā)都將繼續(xù)突破，市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)25%達(dá)321 億元。  奧飛是國(guó)內(nèi)龍頭動(dòng)漫公司，正逐步打造完善的產(chǎn)業(yè)鏈。1）動(dòng)漫玩具是收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源（收入占比約60%），帶動(dòng)公司整體毛利率達(dá)到近40%；2）非動(dòng)漫玩具中嬰童系列是重點(diǎn)發(fā)展類別，2011 年實(shí)現(xiàn)收入逾1.4 億元，將成為未來(lái)重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。  奧飛目前的發(fā)展?fàn)顩r與其偶像孩之寶相似，我們相信三大潛力之源將能成就奧飛的夢(mèng)想：1）主營(yíng)高毛利率的動(dòng)漫玩具；2）采取符合國(guó)情的產(chǎn)業(yè)文化化模式逐步深入動(dòng)漫領(lǐng)域；3）通過(guò)并購(gòu)等方式加強(qiáng)渠道和平臺(tái)建設(shè)并逐步打通全產(chǎn)業(yè)鏈。 
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。暫不考慮與孩之寶的合資公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)， 維持預(yù)測(cè)2012-2014 年EPS 分別為0.41、0.58 和0.81 元，在目前股價(jià)（18.6 元） 下，對(duì)應(yīng)PE 為45、32 和23 倍。在中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)長(zhǎng)期向上且政策環(huán)境良好的背景下，我們看好奧飛的三大潛力之源將為其帶來(lái)短期業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的明確增長(zhǎng)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，建議投資者長(zhǎng)期持有。給予6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)32 元，對(duì)應(yīng)2013 年55 倍PE。  催化劑包括：炫動(dòng)卡通若上市將推動(dòng)嘉佳頻道估值提升；股權(quán)激勵(lì)方案推出；新產(chǎn)品爆發(fā)性銷售（提升業(yè)績(jī)和品牌影響力）；資本運(yùn)作上的新舉措。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：  解禁減持風(fēng)險(xiǎn)；控股股東權(quán)利過(guò)于集中；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力；動(dòng)漫片未達(dá)預(yù)期效果。