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事件：
    1-3Q.2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.56 億元，同比增長(zhǎng)10.47%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.37 億元，同比增長(zhǎng)22.26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.61 億元，同比增長(zhǎng)30.16%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.823 元，符合我們預(yù)期。
    公司發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告：公司業(yè)績(jī)略增預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)約6.06億元~7.64 億元,同比增長(zhǎng)15%~45%。
    投資要點(diǎn)
    新項(xiàng)目投產(chǎn)有望帶動(dòng)收入較快增長(zhǎng)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入14.56 億元，同比增長(zhǎng)10.47%。其中出租商鋪貢獻(xiàn)13.51 億元，出售商鋪及房產(chǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)約1.05 億元。公司收入增長(zhǎng)主要來自于三項(xiàng)目招租收入：其中佟二堡二期貢獻(xiàn)一月收入，約760 萬元，海寧五期貢獻(xiàn)2 個(gè)月收入約5720 萬元，成都一期貢獻(xiàn)2 月收入約1679 萬元。我們認(rèn)為伴隨以上三項(xiàng)目于9 月底全面開業(yè)，預(yù)計(jì)公司2012 年收入將有較高增長(zhǎng)，2013 年收入也有望保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012 年和2013 年公司實(shí)現(xiàn)收入分別為20.26 億元和27.41 元，分別同比增長(zhǎng)9.14%和35.34%。
    受益租金提升，毛利率持續(xù)提升：受益于2011 年下半年提租及2012 年7月提租（提租幅度12%），公司毛利率出現(xiàn)明顯上升其中三季度實(shí)現(xiàn)毛利率為62.84%，同比增長(zhǎng)8.79 個(gè)百分點(diǎn)。我們分析認(rèn)為公司商鋪具有一定資源稀缺性及品牌強(qiáng)勢(shì)性，且公司新開店鋪?zhàn)饨鸲▋r(jià)較低，出售商鋪價(jià)格超預(yù)期可能性較大，預(yù)計(jì)未來公司毛利率仍有提升空間，預(yù)計(jì)2012 年公司將實(shí)現(xiàn)毛利率為58.51%，同比增長(zhǎng)3.71 個(gè)百分點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)與估值
    受益于公司專業(yè)市場(chǎng)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及異地?cái)U(kuò)張復(fù)制能力，公司是目前零售股中少有的攻守兼?zhèn)涞墓?，我們維持2012~2014 年EPS 分別為1.23 元、1.86元和1.78 元的盈利預(yù)測(cè)，參照可比公司按分業(yè)務(wù)估值（租賃業(yè)務(wù)35 倍，其他業(yè)務(wù)15 倍），維持公司目標(biāo)價(jià)為32.97 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    異地項(xiàng)目失??；經(jīng)濟(jì)下滑引起商鋪?zhàn)饨鹣禄?br>