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 投資要點
    魯泰A 前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比下降5.77%和35.63%，其中第三季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比下降5.72%和28.97%，延續(xù)了上半年的下降趨勢。前三季度公司實現(xiàn)每股收益0.46 元。
    公司前三季度毛利率較去年下降6.5 個百分點，其中第三季度毛利率較去年下降了5.06 個百分點，主要由于棉價的下跌、國內(nèi)外棉價差以及歐洲經(jīng)濟低迷帶來的訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整拖累了訂單質(zhì)量，但第三季度下降幅度較上半年有所緩和。
    季報顯示，公司前三季度管理費用與財務(wù)費用控制得當(dāng)，匯兌損失拉高財務(wù)費用。前三季度公司管理費用率較去年略降0.12 個百分點，其中第三季度同比下降0.08 個百分點。前三季度銷售費用率同比略有上升，但整體占比較小。
    由于匯兌收益減少的影響，公司前三季度財務(wù)費用同比上升47.08%，其中第三季度同比上升46.26%，拖累了公司業(yè)績。
    受銷售收入下降與稅收返還下滑影響，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較上年同期下降19.74%。三季度公司應(yīng)收出口退稅的增長使公司三季度其他應(yīng)收款較年初上漲70.97%，環(huán)比上升12.44%。應(yīng)收賬款較年初下降14.81%，環(huán)比二季度下降18.31%，存貨較年初略增長3.7%，環(huán)比上升1.84%。
    由于低基數(shù)的影響，我們預(yù)計第四季度公司收入與盈利下降幅度將有所收窄，但受外圍經(jīng)濟尤其是歐洲地區(qū)經(jīng)濟疲弱的影響，公司目前經(jīng)營形勢沒有明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計未來歐美市場復(fù)蘇的步伐和新興市場的開拓力度將決定公司景氣復(fù)蘇的進程，我們判斷出口制造行業(yè)的景氣復(fù)蘇至少要到明年下半年。
    財務(wù)與估值
    根據(jù)三季報，我們小幅下調(diào)了公司未來三年的收入和毛利率，我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為0.63 元、0.74 元和0.91 元（原先的預(yù)測分別為0.68 元、0.81 元和0.95 元），維持2012 年12 倍的PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.56 元，維持公司增持評級。